20210828-国信证券-亿纬锂能-300014.SZ-2021年中报点评_动力电池业绩亮眼_加速扩产蓄势待发_11页_1mb

亿纬锂能（300014）2021年中报点评总结

核心内容

亿纬锂能（300014）在2021年上半年实现营收65.60亿元，同比增长107%；归母净利润14.95亿元，同比增长311%。公司整体表现强劲，业绩符合预期，盈利能力显著提升，同时加快了产能扩张步伐。

主要观点

• 动力电池业务表现亮眼：2021年上半年动力电池业务营收38.90亿元，同比增长186%。主要受益于软包三元电池的高需求和产能释放，预计全年出货量可达7-8GWh。公司与戴姆勒、小鹏等客户合作紧密，订单充足。
• 消费电池业务稳步增长：消费电池业务营收26.69亿元，同比增长47%。其中，锂原电池营收8.54亿元，同比增长32%，毛利率维持在41%左右。公司积极拓展TWS电池市场，与三星、小米等客户合作稳定。
• 产能扩张持续加码：公司计划在2025年实现动力+储能电池产能200GWh，已公布产能规划达170GWh。通过与多家上游原材料企业合作，公司强化了供应链管理，保障了成本和供应稳定。
• 投资收益显著：控股子公司亿纬集能2021年上半年营收28.48亿元，净利率12.40%。公司持有思摩尔国际32%的股权，受益其业绩高增，投资收益超9亿元。

关键信息

财务数据

营收与毛利分析

毛利率变化

成本与费用

• 毛利率：2021H1为25.30%，同比下降2.61pct，主要受原材料价格上涨影响。
• 净利率：2021H1为25.00%，同比上升13.09pct，受益于投资收益增加。
• 期间费用率：2021H1为13.47%，同比下降4.29pct，主要因销售费用中运输费调整至营业成本及营收基数高。
• Q2费用率：14.70%，环比上升2.72pct，主要因研发投入增加及利息支出增加。

现金流情况

• 经营性现金流：2021H1为3.34亿元，同比下降35%。
• 投资性现金流：-11.01亿元，同比下降571%，主要因扩产支付设备工程款。
• 融资性现金流：2021H1为7352万元，2022E为-1066万元，2023E为-1573万元。

供应链布局

公司通过与多家上游原材料企业合作，加强供应链管理，包括：

• 与新宙邦设立合资公司，建设年产2万吨锂离子电池电解液项目。
• 参与华友钴业定增，获得1.76%股份，建设高冰镍项目。
• 与德方纳米设立合资公司，建设10万吨磷酸铁锂产能。
• 与贝特瑞、SKI设立合资公司，建设最大年产能5万吨高镍三元正极材料项目。
• 收购大华化工34%股权，布局盐湖锂资源。
• 与恩捷股份设立合资公司，投资52亿元新建年产16亿平湿法隔膜基地。

风险提示

• 新能源汽车销量及政策不达预期。
• 公司扩产进度不及预期。
• 原材料价格大幅波动影响盈利。

投资建议

基于公司动力电池和消费电池业务的高增长及产能建设的超预期，上调盈利预测，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为33.6/53.3/78.7亿元，同比增长103%/59%/46%，对应EPS分别为1.77/2.81/4.15元，当前股价对应PE为58/36/25倍。