20220709-西南证券-6月通胀数据点评_需求回暖迹象现_后势如何看__6页_1mb

6月通胀数据点评总结

核心内容

6月CPI同比涨幅扩大至2.5%，略超市场预期，主要由非食品价格推动。食品价格同比上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%，两者对CPI同比的贡献分别为0.51和2.01个百分点，显示非食品价格对CPI的影响更为显著。环比来看，CPI由上月的-0.2%转为持平，食品价格环比下降1.6%，非食品价格环比上涨0.4%。整体来看，CPI呈现温和上涨趋势。

主要观点

1. 食品价格走势

• 猪肉价格：同比降幅收窄至-6%，环比上涨2.9%，显示产能调减效应持续，市场出现压栏惜售和二次育肥现象。
• 鲜菜价格：同比上涨3.7%，环比下降9.2%，受益于季节性供应增加和物流改善。
• 鲜果价格：同比上涨19%，环比由涨转降，夏季水果上市量增加对价格形成下行压力。
• 食用油价格：同比涨幅扩大至5.0%，显示部分食品价格仍处上行通道。

2. 非食品价格走势

• 服务消费回暖：疫情好转带动服务类需求回升，交通通信、旅游、教育服务价格同比涨幅扩大，其中交通通信同比上涨8.5%，旅游同比上涨4.1%。
• 需求端回升：出行需求恢复，飞机票价格上涨28.1%，旅游价格上涨1.2%。
• 服务类价格：医疗保健价格同比持平，其他服务类价格稳中有升。

3. PPI走势

• PPI同比上涨6.1%，涨幅较上月回落0.3个百分点，略高于市场预期。
• 生产资料：同比上涨7.5%，环比由涨转降，显示需求端压力有所缓解。
• 生活资料：同比上涨1.7%，环比上涨0.3%，显示消费端有所回暖。
• 主要行业：石油和天然气开采业、化学纤维制造业、煤炭开采和洗选业等价格同比上涨，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业等价格同比回落。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差：6月CPI和PPI剪刀差收窄至3.6个百分点，显示通胀压力有所缓解。
• 7月展望：
  • 食品CPI：预计温和上行，受蔬菜进入夏淡季、疫情好转及出行需求回升影响。
  • 非食品CPI：有望继续回暖，特别是交通通信、旅游等服务类价格。
  • PPI：受基数效应影响，同比涨幅预计继续趋缓，但国际原油价格高位震荡可能支撑部分行业价格。
• 政策与市场因素：
  • 国家发改委已研究启动中央猪肉储备投放，以遏制猪肉价格非理性上涨。
  • 全球货币政策紧缩引发对需求回落的担忧，国际大宗商品价格或承压。

风险提示

• 国际大宗商品价格波动超预期
• 国内疫情蔓延超预期

图表说明

• 图1：非食品价格、食品价格同比增速均上行
• 图2：食品类分项价格表现
• 图3：7月农产品价格指数回升
• 图4：7月蔬菜、猪肉价格回升
• 图5：PPI同比涨幅回落，生产资料和生活资料走势分化
• 图6：石油和天然气开采业价格同比涨幅回升
• 图7：生产资料价格指数回落
• 图8：南华工业品指数、CRB现货指数同比增速回落

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

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