> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月通胀数据跟踪总结 ## 核心内容概述 2026年4月，CPI同比增速由1%升至1.2%，环比增速由-0.7%上行至0.3%，高于市场预期。PPI同比增速由0.5%上行至2.8%，环比增速由1%上行至1.7%，显示输入性通胀对整体价格水平的推动作用。PPI-CPI剪刀差自2022年7月以来首次转正，表明上游价格上行速度快于下游，成本端压力有所显现。 ## 主要观点 ### CPI温和上行，非食品项为主要推动力 - **非食品项持续拉升**：非食品项同比增速由1.2%上行至1.8%，环比由-0.2%上行至0.7%。 - **食品项拖累整体CPI**：食品项同比增速由0.3%回落至-1.6%，环比由-2.7%收敛至-1.6%。 - **核心CPI和服务项改善**：核心CPI同比增速由1.0%上行至1.2%，服务项同比由0.8%上行至0.9%，环比均由负转正。 - **分项表现**： - **交通工具用燃料**：同比由3.4%大幅上行至17.4%，环比由10%进一步上行至11.5%。 - **鲜菜和鲜果价格回落**：环比负增，同比也有所回落。 - **猪肉价格持续下跌**：同比由-11.8%回落至-15.2%，行业仍处于亏损状态，但产能去化加速，未来价格或迎来拐点。 - **牛羊肉价格震荡**：受口蹄疫输入影响，牛肉价格或上涨。 - **蛋类价格回升**：同比增速由-1.4%上行至0.5%。 ### PPI保持上行，上游价格涨幅显著 - **PPI同比大幅上行**：由0.5%上行至2.8%，环比由1%上行至1.7%，高于市场预期。 - **生产资料为主要拉动项**：采掘工业、原材料工业同比分别上行至10.6%和7.1%，加工工业同比上行至1.5%。 - **PPI-CPI剪刀差转正**：自2022年7月以来首次转正，显示输入性通胀对CPI的推动作用。 - **产业链传导不畅**：生产者购进价格涨幅大于出厂价格，成本压力边际显现。 ### 输入性因素与内生动能并存 - **国际油价上行**：是CPI上涨的重要因素，美伊谈判预期对油价影响持续，能化产业链短期或承压。 - **内生动能逐步修复**：部分行业需求增长带动价格上涨，新兴产业链有所修复，服务端价格改善。 - **下游需求分化**：高端制造业部分行业价格上行，但地产产业链仍拖累非金属矿采选和加工。 ## 关键信息 - **CPI食品项**：同比增速为-1.6%，环比增速为-1.6%，鲜菜、鲜果价格季节性回落，猪肉价格持续下跌。 - **CPI非食品项**：同比增速为1.8%，环比增速为0.7%，其中交通工具用燃料涨幅最大。 - **PPI同比增速**：2.8%，环比增速1.7%，采掘工业和原材料工业为主要拉动项。 - **PPI-CPI剪刀差**：首次转正，显示上游价格涨幅快于下游。 - **能化产业链**：受国际油价影响，价格上行明显，但向下游传导尚不顺畅。 - **地产产业链**：拖累非金属矿采选和加工价格。 - **高端制造业**：部分行业价格上行，"反内卷"政策效果显现。 - **居民消费疲弱**：居民部门加杠杆乏力，购房需求不足。 ## 风险提示 - **地缘政治风险超预期**：可能对油价和大宗商品价格造成冲击。 - **大宗商品价格上行超预期**：可能进一步推高通胀。 - **居民消费和购房需求疲弱**：抑制终端价格传导，影响整体经济复苏。 ## 未来展望 - **猪肉价格有望回升**：随着产能去化效果显现，未来或迎来上行拐点。 - **牛羊肉价格可能上涨**：受口蹄疫输入影响。 - **蔬菜和水果价格季节性回落**：但需关注厄尔尼诺天气对农作物的影响。 - **PPI-CPI剪刀差维持**：输入性通胀对CPI的传导阻力仍较大。 - **高端制造业需求释放**：部分行业价格有望改善，但需关注政策和市场需求变化。 ## 图表概览 - **图表1**：CPI同比增速小幅上行。 - **图表2**：CPI食品项环比季节性上行。 - **图表3**：核心CPI和服务项同比上行。 - **图表4**：4月油价中枢仍处高位。 - **图表5**：猪肉价格回落，牛羊窄幅震荡。 - **图表6**：能繁母猪同比持续去化。 - **图表7**：蔬菜价格季节性下行。 - **图表8**：水果价格边际回落。 - **图表9**：燃油分项快速拉升，旅游需求增加。 - **图表10**：服务持平，租房分项回落。 - **图表11**：PPI生产资料大幅拉升。 - **图表12**：加工-原材料工业剪刀差跌幅加深。 - **图表13**：石化产业链价格大幅拉升。 - **图表14**：PPI-CPI剪刀差走阔。 - **图表15**：出口与PPI均增速抬升。 - **图表16**：居民部门加杠杆乏力。 ## 投资评级 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上； - 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； - 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%； - 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。 ## 基准指数 - 基准指数：沪深300指数 ## 分析师信息 - 分析师：于天旭 - 执业证书编号：S0270522110001 - 电话：17717422697 - 邮箱：yutx@wlzq.com.cn