旬度经济分析（十一）：中上游供需弱平衡态势延续-20171101-中泰证券-21页-2mb

详细总结

核心内容

本报告由中泰证券首席经济学家李迅雷及其团队撰写，分析了2017年10月中国及全球主要经济指标和行业动态，重点围绕上游、中游、下游及海外经济四个层面展开，涵盖煤炭、有色、大宗、交运、钢铁、水泥、化工、造纸、房地产、汽车等主要行业，并对美国、欧元区、英国和日本的经济状况进行了点评。报告强调当前经济处于新常态，而非新周期，并指出政策风险是重要关注点。

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主要观点

上游：供需弱平衡，价格窄幅震荡

• 动力煤：供需宽松，短期以窄幅调整为主。六大电力集团沿海电厂日均耗煤震荡下降，库存持续攀升。
• 炼焦煤：需求暂缓，市场观望情绪浓。钢企焦企限产及下游备货充足削弱了需求，采购积极性下降。
• 电解铝：10月下旬铝价震荡上行，环保限产政策影响仍在持续。
• 铜：10月下旬铜价先升后落，上游供应不确定性仍未解决。
• 石油：多因素推动油价震荡上升，包括OPEC减产协议、美国钻井数下降及中东局势。
• 交运：BDI指数维持高位，但需警惕四季度航运淡季带来的回落风险。

中游：供给收缩与成本上涨推动价格上涨

• 钢铁：旺季钢价高位震荡，库存继续回升，需求略显疲软。
• 水泥：供给收缩推动10月下旬水泥价格持续回升，价格指数上涨至117.1点，环比上涨26.54%。
• 化工：乙烯供应偏紧局面缓解，PTA供给压力加大，价格弱势震荡。
• 机械：9月内燃机销量增长稳健，销量达488.60万台，同比增长4.52%。
• 造纸：废纸价格波动剧烈，下游采购谨慎，预计旺季开启后价格走势将更明朗。

下游：销售小幅回升，土地供应下降

• 房地产：10月下旬整体销售小幅回升，一线城市成交面积周环比下降0.66%，二线城市上升4.47%，三线城市下降4.47%。土地供应下降，溢价率有所波动。
• 汽车：需求回暖，10月批零走势良好，批发和零售增速均有所回升，新能源车需求或成重要推动力。

海外经济：美国、欧元区、英国、日本表现分化

• 美国：经济需求平稳，耐用品订单好于预期，房地产市场表现强劲，新屋销售创新高。三季度GDP增速好于预期，核心PCE数据与预期持平。
• 欧元区：制造业PMI创六年来新高，服务业PMI小幅回落，就业增速为十年最快，企业投入成本增速为六个月最高。
• 英国：三季度GDP环比上升0.4%，同比上升1.5%，均高于预估值，工业增长强劲，推动经济复苏。
• 日本：通胀维持上涨，零售销售持续回升，但通胀仍低于央行目标，宽松政策恐将延续。

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关键信息

上游行业分析

• 煤炭：动力煤价格震荡，库存高位，预计煤价上涨空间缩小；炼焦煤需求疲软，库存可用天数下降。
• 有色：铜价先升后落，铝价震荡上行，环保限产仍为支撑因素。
• 大宗：油价震荡上升，受OPEC减产、美国钻井数下降及中东局势影响。
• 交运：BDI指数高位运行，四季度需警惕季节性回落。

中游行业分析

• 钢铁：库存回升，价格高位震荡，下游成交压力较大。
• 水泥：供给收缩推动价格上涨，价格指数上涨26.54%，但全国需求进入平台期。
• 化工：乙烯供应缓解，PTA供给压力加大，纯碱价格分化。
• 机械：内燃机销量增长稳健，细分市场表现分化。
• 造纸：废纸价格暴涨暴跌，影响下游采购，预计旺季后价格走势明朗。

下游行业分析

• 房地产：销售小幅回升，土地供应下降，溢价率波动。
• 汽车：需求回暖，批零增速良好，新能源车或成市场推动力。

海外经济分析

• 美国：经济表现稳健，房地产市场强劲，GDP好于预期，通胀数据与预期持平。
• 欧元区：制造业PMI创六年来新高，服务业PMI回落，就业和成本增速强劲。
• 英国：GDP增长强劲，服务业和制造业表现良好，推动经济复苏。
• 日本：通胀维持上涨，零售销售持续回升，宽松政策或将继续。

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风险提示

• 政策风险：报告指出政策变动可能对市场产生影响，尤其关注供给侧改革政策的执行力度及效果。

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图表说明

报告附有多个图表，涵盖各行业价格走势、库存变化、产量增速、PMI指数等，用于辅助分析。图表来源包括WIND、安泰科、中泰证券研究所等，提供数据支持。

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产业链梳理

上游	中游	下游
煤炭	钢铁、水泥、化工、造纸	房地产、汽车
有色	钢铁、水泥、化工、造纸	房地产、汽车
石油	钢铁、水泥、化工、建材、纺织、农业	房地产、汽车
交运	快递、出口、消费	快递、出口、消费

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分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济与金融市场研究经验，曾任国泰君安证券首席经济学家、海通证券副总经理。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，曾参与多项国际经济合作项目，发表多篇经济金融论文。

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重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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