20170830-中泰证券-旬度经济分析_供给侧改革_和_环保限产_力度不减_21页_2mb

详细总结

核心内容

本报告由中泰证券首席经济学家李迅雷及其高级经济学家高瑞东撰写，分析了2017年8月下旬中国及海外主要经济领域的运行情况。报告涵盖上游、中游、下游及海外经济四个层面，分别从煤炭、有色、化工、机械、造纸、房地产、汽车等角度，对行业景气度、价格走势、政策影响、市场供需关系等方面进行了深入分析。

主要观点

上游层面

• 煤炭：动力煤价格稳中有跌，随着迎峰度夏结束，电力需求进入淡季，同时水电替代火电对下游需求形成抑制。炼焦煤价格因需求旺盛和钢厂库存低位而企稳。
• 有色：铝价高位震荡，受环保限产与原材料价格支撑。铜价因美元疲软和供应偏紧而维持高位震荡。
• 大宗：油价进入低位震荡阶段，受美国原油产量稳定和OPEC减产协调诉求不一影响，市场预期趋于谨慎。
• 交运：铁路货运量持续增长，BDI指数小幅回落，主要受大型船舶运费下降影响。

中游层面

• 钢铁：消费旺季与错峰限产共同推动行业景气回升，钢价维持震荡，社会库存去化和环保督察对价格形成支撑。
• 水泥：环保限产和淡旺季转换改善供需关系，8月下旬水泥价格回升，市场对行业景气度持乐观态度。
• 化工：原油价格震荡，PTA开工率回落，但环保高压推动下游织造厂商提前备货，涤纶产品价格回升。
• 机械：工程机械市场回暖明显，受益于上半年投资拉动和替代需求增长，挖掘机、装载机等产品销量大幅上升。
• 造纸：环保限产与消费旺季提振价格，中小造纸企业因环保成本难以承受而减少复工，市场对纸价上涨预期增强。

下游层面

• 房地产：8月下旬整体销售有所回落，一线城市销售回升，土地市场供应和价格齐跌，二线城市土地溢价率显著下降，显示市场热度降温。
• 汽车：上半年进口市场迎来两年内首次复苏，累计进口汽车58.0万辆，同比增长21.2%，终端需求平稳增长，库存压力减缓。

海外经济

• 美国：经济需求平稳，核心耐用品订单略好于预期，但新屋和成屋销售双双下滑，美元指数因耶伦讲话而承压。
• 欧元区：经济延续复苏态势，制造业与服务业PMI数据向好，消费者信心指数提升，ZEW经济现况指数改善，显示经济前景乐观。
• 日本：经济温和扩张，制造业景气指数创2007年以来新高，通胀略有改善，但距离2%目标仍远，货币宽松政策或将继续。

关键信息

上游行业

• 动力煤价格稳中有跌，7月同比下降5.69%，环比下降1.68%。
• 炼焦煤库存可用天数下降，但因需求旺盛，价格企稳。
• 铝价高位震荡，受环保限产和原材料支撑。
• 铜价因美元疲软和供应偏紧维持高位震荡。
• 油价因供需关系趋于平衡而进入低位震荡。
• 铁路货运量同比增长15.7%，BDI指数小幅回落。

中游行业

• 钢铁行业因消费旺季和错峰限产推动景气回升，社会库存去化明显。
• 水泥价格回升，供需关系改善，环保限产和错峰政策持续。
• 化工行业受环保限产影响，PTA开工率回落，涤纶产品价格回升。
• 机械行业回暖显著，挖掘机、装载机等产品销量增长超预期。
• 造纸行业因环保限产和消费旺季提振价格，中小型企业受限产影响减少复工。

下游行业

• 房地产销售回落，一线城市销售回升，土地市场供应和价格齐跌。
• 棚户区改造完成年度目标的78%，显示政策对房地产投资的拉动作用减弱。
• 汽车进口市场复苏，上半年累计进口58.0万辆，同比增长21.2%。

海外经济

• 美国经济需求平稳，核心耐用品订单略好于预期，但新屋和成屋销售下滑。
• 欧元区经济延续复苏，制造业与服务业PMI数据向好，消费者信心指数提升。
• 日本经济温和扩张，制造业景气指数创历史新高，通胀略有改善，失业率维持低位。

风险提示

• 政策风险：环保限产、供给侧改革、棚改政策等对行业供需关系和价格走势有较大影响，政策变动可能带来不确定性。

图表目录概览

• 上游：动力煤价格、焦煤价格、煤炭库存、炼焦煤库存可用天数、日均耗煤量、生铁产量、LME铜铝价格、LME库存、铜消费结构、铝消费结构。
• 中游：螺纹钢与热卷期货价格、粗钢产量增速、高炉开工率、螺纹钢社会库存、水泥价格、水泥产量、PTA开工率、化纤产品价格。
• 下游：地产销售与投资增速、商品房销售面积、待售面积、土地购置与新开工面积、30大中城市成交面积、100大中城市住宅供地面积、汽车产量与销量、轮胎开工率、汽车库存与预警指数。
• 海外：美国ISM制造业与非制造业PMI、房地产数据、失业率、美元指数、通胀增速、消费支出增速、欧元区经济增长、经济景气、PMI、通胀、失业率、对外贸易、日本经济增长、失业率、通胀、对外贸易。

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任国泰君安证券首席经济学家。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，专注于全球与中国宏观经济与金融市场研究。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告基于公开资料，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行关注更新或修改，本公司对内容不承担任何责任。