20260913-创元期货-国债周报_短期缺乏驱动_窄幅震荡_24页_1mb

报告摘要

2026年9月13日国债周报总结

核心内容

2026年9月13日的国债周报指出，当前债市整体表现震荡，缺乏明确驱动因素。10年期国债收益率维持在1.67%-1.70%区间，30年期国债收益率运行于2.16%-2.19%区间，波动有限。整体来看，债市多头逻辑未被打破，但短期缺乏方向性驱动，预计9月将延续窄幅震荡格局。

主要观点

货币政策：央行维持“放短收长”的操作模式，通过隔夜和7天期逆回购灵活调节流动性，中长期资金投放较为谨慎。8月末MLF缩量续作，净回笼1000亿元，显示结构性调整信号；9月初3M买断式逆回购平量续作，结束连续两个月净投放。税期前DR001略高于1.40%后央行启动隔夜逆回购，资金面整体平稳宽松。
政策面：8000亿元新型政策性金融工具提前启动，投放规模较2025年扩大，资金投向涵盖新质生产力、绿色项目及大量民间投资。同时，3000亿元特别国债落地，支持8家中央金融企业补充资本，释放稳增长信号。但市场对此解读为中性偏利好，预期信贷投放乏力或释放配债需求，对债市形成支撑。
资金面：DR001维持在1.4%附近窄幅波动，央行精准操作下资金面平稳，但短端资金需求仍较集中。7天期逆回购回归“地量”操作，显示央行对中长期资金投放的谨慎态度。
基本面：7月经济数据呈现K型分化，内需偏弱，外需较强。通胀小幅回暖，主要受能源价格上涨影响，核心CPI保持温和增长，显示通胀对债市压制有限。信贷总量偏弱，结构分化明显，居民和企业贷款均净减少，显示内需不足。
市场展望：9月债市预计延续窄幅震荡，长债、超长债估值修复可期，曲线平坦化行情有望延续。建议投资者等待市场回踩后分批布局，重点关注政府债供给节奏及货币政策进一步配合情况。

关键信息

1. 市场表现

10年期国债收益率：1.67%-1.70%
30年期国债收益率：2.16%-2.19%
债市整体震荡，缺乏驱动，多头逻辑未被打破

2. 货币政策动态

8月末MLF缩量续作，净回笼1000亿元
9月初3M买断式逆回购平量续作
9月14日至17日，央行每日不超过6000亿元隔夜逆回购
7天期逆回购回归“地量”操作
央行维持“放短收长”操作节奏

3. 新型政策性金融工具

启动投放8000亿元，较2025年扩容
投放时间提前，预计1-2个月内完成
投资方向：新质生产力、绿色项目、民间投资
潜在撬动项目总投资或达十万亿级

4. 特别国债发行

发行3000亿元，支持8家中央金融企业
覆盖范围扩大，包括银行、保险及政策性金融机构
预计可撬动约3-4万亿信贷增量

5. 债券供给情况

9月为高峰期，国债净融资4.2万亿元（净融资进度65.8%）
新增地方债3.65万亿元（发行进度70.2%）
至9月末供给压力仍较大

6. 通胀数据

8月CPI同比涨0.8%，主因能源价格上涨
核心CPI同比涨1.0%，内需仍偏弱
PPI同比涨3.8%，AI产业链涨价为重要贡献

7. 信贷数据

7月新增人民币贷款同比继续下滑
居民及企业贷款均净减少，显示内需疲软
社融同比少增1.72万亿元，企业债融资明显修复

8. 经济数据

1-7月固定资产投资同比下降6.7%
制造业投资累计增速-1.7%，降幅扩大
房地产投资累计增速-19.2%，降幅扩大
消费方面，社零同比+0.6%，汽车为最大拖累项

9. 市场建议

债市震荡，建议等待市场回踩后分批布局
长债、超长债估值修复可期，曲线平坦化行情有望延续
9月关注政府债供给及货币政策配合节奏

附：创元研究团队介绍

宏观金融组：
- 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析
- 金芸立：国债期货研究员，专注利率债及阶段性行情逻辑
- 何燚：贵金属研究员，聚焦多方因素分析
- 崔宇昂：集运产业链研究员
有色金属组：
- 李玉芬：铝、氧化铝、锡品种分析
- 吴开来：铅锌产业链分析
- 余炼：锂资源及新能源产业链分析
- 贺崧泽：基本面与宏观面综合分析
黑色建材组：
- 陶锐：黑色建材组长，专注工业品研究
- 韩涵：纯碱与玻璃产业链分析
- 安帅澎：钢材产业链分析
- 张俊治：铁矿基本面研究
能源化工组：
- 高赵：原油研究员，获多项奖项
- 白虎：能源化工品研究，擅长月间套利
- 常城：PX-PTA产业链分析
- 母贵煜：甲醇、尿素产业链分析
农副产品组：
- 张琳静：油脂产业链研究员，获最佳农副产品分析师
- 陈仁涛：玉米、生猪产业链分析
- 张英鸿：原木、纸浆产业链分析