艾迪精密（603638）总结
公司概况
艾迪精密是一家专注于液压技术研究及液压产品制造的企业，于2017年在上交所上市。公司主要产品包括液压破拆属具和液压件，其中液压件涵盖液压泵、马达等，逐步向高端液压件市场拓展。公司以维修后市场起家，正在向主机厂配套体系发展，未来增长潜力较大。
业绩表现
2018年上半年业绩预增
- 归母净利润：预计2018年上半年实现约1.23亿元，同比增长约81%。
- 扣非后净利润：预计增长约84%。
- 主要增长原因：
- 高端液压件产品实现技术突破，市场份额扩大。
- 液压破碎锤因国家炸药管控政策，市场需求增加。
- 募投项目实施完毕，产能爬坡，交付能力提升。
- 规模效益显现，生产成本有效控制。
历史业绩增长
- 2017年全年营收：6.41亿元，同比增长60.31%。
- 2017年全年净利润：1.40亿元，同比增长75.94%。
- 2018年一季度营收：2.17亿元，同比增长55.9%。
- 2018年一季度净利润：0.51亿元，同比增长66.7%。
盈利预测与估值
营收与净利润预测（2018-2020年）
| 指标 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营收（亿元） |
10.74 |
15.47 |
18.90 |
| 净利润（亿元） |
2.43 |
3.53 |
4.37 |
| 净利润增长率 |
74% |
45% |
24% |
估值分析
- PE（市盈率）：2018年为27x，2019年为18x，2020年为15x。
- PEG（市盈率相对增长）：2018年为0.40，2019年为0.29，2020年为0.32。
- P/B（市净率）：2018年为5.93，2019年为4.87，2020年为4.08。
核心观点
- 技术突破与市场拓展：公司高端液压件产品实现重大技术突破，带动市场份额扩大，业绩显著增长。
- 产品结构优化：随着破碎锤产品向高附加值方向发展，以及液压件的量产，公司毛利率有望继续提升。
- 产能提升与成本控制：募投项目完成后，公司产能实现爬坡增长，交付能力增强，规模效益明显。
- 行业前景良好：工程机械行业持续增长，公司作为液压件行业龙头，有望受益于下游需求上升。
关键信息
- 主要产品：液压破拆属具、液压件（如液压泵、马达）。
- 市场定位：从维修后市场向主机厂配套体系转型，提升产品附加值。
- 盈利增长：公司净利润持续增长，2018-2020年复合增长显著。
- 财务指标：综合毛利率稳步提升，净利率逐年增长，经营活动现金流持续改善。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 客户相对集中风险。
- 市场竞争加剧风险。
投资评级
- 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
财务比率分析
每股指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.30 |
0.54 |
0.93 |
1.35 |
1.68 |
| 每股净资产（元） |
1.94 |
3.23 |
4.21 |
5.12 |
6.12 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.27 |
0.47 |
0.56 |
1.42 |
1.73 |
| 每股股利（元） |
0.20 |
0.20 |
0.24 |
0.44 |
0.68 |
回报率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净资产收益率 |
15.73% |
16.61% |
22.13% |
26.43% |
27.41% |
| 总资产收益率 |
11.97% |
14.27% |
18.80% |
22.58% |
23.50% |
| 投入资本收益率 |
19.53% |
27.94% |
33.20% |
40.04% |
47.51% |
增长率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业总收入增长率 |
26.36% |
60.31% |
67.49% |
44.06% |
22.16% |
| EBIT增长率 |
55.33% |
76.19% |
69.31% |
46.32% |
24.00% |
| 净利润增长率 |
53.09% |
75.94% |
73.69% |
45.34% |
23.80% |
资产管理能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 应收账款周转天数 |
43.0 |
35.5 |
33.0 |
31.0 |
29.0 |
| 存货周转天数 |
111.8 |
83.5 |
73.5 |
61.8 |
50.1 |
| 应付账款周转天数 |
63.7 |
60.7 |
61.0 |
61.0 |
61.0 |
| 固定资产周转天数 |
216.7 |
180.0 |
120.9 |
82.4 |
65.7 |
偿债能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净负债/股东权益 |
0.43% |
-17.59% |
-32.50% |
-43.60% |
-62.08% |
| EBIT利息保障倍数 |
56.2 |
37.5 |
-139.3 |
-203.8 |
-252.7 |
| 资产负债率 |
23.90% |
14.10% |
15.04% |
14.57% |
14.26% |
估值与市场表现
- 公司当前市价为26.19元，市值约为6821.97百万元。
- 流通市值为2225.67百万元，流通股本为84.98百万股。
- 预计未来三年PE逐步下降，显示公司成长性良好，估值趋于合理。
结论
艾迪精密凭借高端液压件的技术突破和市场拓展，业绩增长显著，毛利率和净利率稳步提升。随着募投项目落地和产能释放，公司有望实现持续增长，未来三年营收和净利润增速保持稳定。当前估值较低，投资价值凸显，维持“买入”评级。
