20260526-中航证券-国博电子-688375.SH-2025年报及2026一季报点评_产品结构调整升级_25Q4及全年利润率创下历史新高_4页_1mb

国博电子（688375）2025年报及2026一季报点评总结

核心内容

国博电子（688375）在2025年及2026年第一季度展现出良好的经营表现，尤其是在第四季度和全年利润率创下历史新高。公司作为中国电科55所及国基南方子集团旗下的唯一上市平台，专注于有源相控阵T/R组件和射频集成电路产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于移动通信、卫星、雷达探测等领域。

主要观点

1. 财务表现

• 2025年全年：

  • 营收：23.86亿元，同比下降7.92%
  • 归母净利润：5.08亿元，同比增长4.72%
  • 毛利率：42.09%，同比提升3.50个百分点
  • 净利率：21.27%，同比提升2.57个百分点

• 2025年第四季度：

  • 营收：8.17亿元，同比增长5.14%，环比增长64.15%
  • 归母净利润：2.60亿元，同比增长46.10%，环比增长469.21%
  • 毛利率：49.71%，同比提升5.97个百分点，环比提升13.72个百分点
  • 净利率：31.86%，同比提升8.93个百分点，环比提升22.67个百分点

• 2026年第一季度：

  • 营收：3.19亿元，同比下降8.90%，环比下降60.99%
  • 归母净利润：0.01亿元，同比下降98.51%，环比下降99.67%
  • 毛利率：33.62%，同比下降9.38个百分点，环比下降16.08个百分点
  • 净利率：0.27%，同比下降16.17个百分点，环比下降31.59个百分点

2. 业务结构与产品进展

• T/R组件和射频模块：

  • 收入：21.08亿元，同比下降9.58%
  • 毛利率：42.66%，同比提升3.56个百分点
  • 公司积极开拓低轨卫星和商业航天市场，多款产品已批量交付客户，成为主要收入来源之一

• 射频芯片：

  • 收入：1.87亿元，同比增长9.84%
  • 毛利率：30.16%，同比提升4.69个百分点
  • 终端用射频芯片产品已向多家知名厂商批量供货，硅基氮化镓功放芯片实现量产交付
  • 公司正积极拓展低空经济、卫星互联网等新市场需求，部分产品已进入送样阶段

3. 研发投入与费用变化

• 研发费用：3.03亿元，同比下降7.39%，但研发费用率提升至12.69%
• 销售费用：0.15亿元，同比增长50.18%，主要因销售人员增加
• 管理费用：1.44亿元，同比增长11.72%
• 财务费用：-0.15亿元，同比减少，主要因利息收入减少
• 综合三费率：6.04%，同比增加1.55个百分点

4. 财务状况与现金流

• 经营现金流净额：8.89亿元，同比增长226.99%
• 投资现金流净额：-4.92亿元，由正转负
• 筹资现金流净额：-2.79亿元，快速提升
• 合同负债：0.54亿元，大幅增加
• 存货：4.13亿元，同比增长61.06%，其中发出商品增长181.64%
• 在建工程：5.21亿元，同比增长115.46%，主要因射频集成电路产业化项目持续投入

5. 股东增持与公司发展

• 控股股东国基南方及其一致行动人中电科于2024年12月至2025年8月期间增持公司股份0.07亿股，占总股本1.22%，累计成交金额4.01亿元
• 股东增持彰显对公司长期发展的信心

6. 投资建议

• 公司评级：买入
• 目标价：160.00元
• 预测业绩：
  • 2026年：营收27.20亿元，归母净利润5.65亿元，EPS 0.95元
  • 2027年：营收34.40亿元，归母净利润7.11亿元，EPS 1.19元
  • 2028年：营收41.20亿元，归母净利润8.58亿元，EPS 1.44元

关键信息

• 公司是当前国内唯一能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业
• 2025年第四季度及全年利润率显著提升，主要得益于产品结构调整与市场拓展
• 公司积极布局低轨卫星、商业航天、低空经济、卫星互联网等新兴市场
• 股东增持表明对公司发展前景的看好
• 投资建议为“买入”，目标价160元，预计未来三年业绩稳步增长

风险提示

• 产能建设不及预期
• 产品价格波动
• 下游需求波动

投资评级说明

行业评级说明