20220830-浙商证券-国博电子-688375.SH-国博电子中报点评_业绩快速增长_持续推荐背靠中电科T_R组件稀缺龙头_8页_1mb

国博电子（688375）中报点评总结

核心内容

国博电子是一家背靠中电科的T/R组件稀缺龙头，专注于军用雷达和射频芯片领域，其业务在国防科工和通信行业均具有重要地位。公司2022年半年报显示，业绩持续快速增长，上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长53.31%；归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长36.09%，净利率稳定。公司预计2022-2024年营收分别为31.35/40.04/52.98亿元，净利润分别为5.47/7.47/11.01亿元，分别同比增长48.67%、36.45%、47.43%。公司PE估值分别为70.70/51.82/35.15倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. T/R组件业务优势显著

• 行业稀缺性：有源相阵控T/R组件是军用雷达核心部件，国内仅有3家公司具备研制和量产能力，国博电子为其中之一。
• 技术与市场优势：公司T/R组件业务源自中电科55所，是国基南方唯一上市平台，市占率最高，具备天然的技术和市场竞争优势。
• 订单增长：2021年10月在手订单达50亿元，目前已逐步完成各类重点型号T/R组件的交付，未来2~3年业务增长可期。
• GaN射频芯片应用：公司自研的GaN射频芯片已在T/R组件中广泛应用，提升了产品性能和竞争力。

2. 5G基站芯片业务突破

• 技术优势：公司通信基站射频模块及芯片具备技术优势，已进入国内主流移动通信设备制造商供应链。
• 产品应用：新产品包括应用于5G基站的高线性控制器件，已实现批量供货。
• 项目验收：2022年8月“面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化”项目顺利通过验收，标志着公司在5G射频芯片领域取得实质性进展。

3. 卫星互联网建设带来新机遇

• 中国星链发展：随着中国星链建设的推进，公司具备卫星T/R组件的生产能力，已获中国卫星网络集团参访，未来有望受益于卫星互联网的爆发。
• 星座计划：银河航天提出“银河Galaxy”星座计划，计划发射约1000颗卫星，推动卫星通信技术发展，为公司提供广阔的市场空间。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

财务比率预测

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2022年24.95%、2023年27.75%、2024年32.30%
• 净利润率：从14.67%提升至20.78%
• 业务增长预期：T/R组件业务核心增速超35%，5G基站芯片及模块业务增长迅速

风险提示

• 技术迭代和人才流失风险
• 市场需求不及预期
• 募投项目进展不及预期

附录信息

客户与市场优势

• 客户资源：客户均为军工集团及下属单位，包括中国航天科技集团、中国航天科工集团等，具备显著的行业竞争优势。
• 原材料保障：核心原材料T/R芯片采购自中国电科，保障了供给和价格的稳定性。

业务拓展空间

• 产品系列：公司积极推进新一代有源芯片与IPD无源集成芯片的自主研制，包括系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等。
• 研发投入：研发投入持续增长，2022年研发费用预计为325.78百万元，支持公司技术升级与产品创新。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司受益于国防信息化加速和5G建设推进，未来业绩增长可期，估值合理。