深度报告-20250102-德邦证券-国博电子-688375.SH-高价值组件核心供应商_有望受益卫星互联网大规模建设_23页_2mb

国博电子首次覆盖报告

公司概况

国博电子成立于2000年，专注于有源相控阵T/R组件和射频集成电路领域。作为国内技术领先企业，在军民两用市场占据优势地位，核心产品广泛应用于雷达、通信和卫星系统。

核心优势

1. T/R组件及射频芯片双主业驱动，产品覆盖国防军工和民用通信领域
2. 军品业务占比较高（2021年达79%），受益于国防信息化建设
3. 民用业务与国际领先企业同台竞争，砷化镓射频技术达到国际先进水平

市场前景

• 国防雷达市场：有源相控阵雷达逐步替代传统雷达，T/R组件成本占比超60%
• 卫星互联网：低轨通信卫星爆发式增长，垣信卫星等企业加速布局
• 5G-A商用：高频段应用推动基站和终端射频器件升级换代

财务预测

预计2024-2026年营收分别为28.5、36.5、44.2亿元，归母净利润分别为4.57、6.25、7.61亿元。当前市盈率（PE）为62.65、45.77、37.61倍，略低于行业平均。

核心风险

1. 卫星互联网建设进度低于预期
2. 军品订单波动风险
3. 5G-A商用化进程不及预期

估值分析

短期估值略低于可比公司平均，但长期成长性突出。维持“买入”评级，重点关注卫星互联网规模化建设和国防信息化加速带来的需求增长。

（投资提示：2024Q3营收下滑明显，需关注后续改善趋势）