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颐海国际(01579.HK)投资分析总结

核心内容

颐海国际（01579.HK）在2025年实现了利润率的提升，同时保持了较高的派息力度。公司当前维持“增持”评级，预计未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营业收入为66.1亿元人民币，同比增长1.1%；归母净利润为8.5亿元人民币，同比增长15.5%。净利润率提升至12.9%，主要得益于毛利率增长。
• 收入结构：
  • 火锅调味料收入为40.4亿元，同比下降1.2%，主要受关联方收入下降影响。
  • 复合调味料收入为9.2亿元，同比增长16.4%，其中第三方和关联方均实现增长。
  • 方便速食收入为15.6亿元，同比下降2.5%，关联方降幅高于第三方。
• 毛利率增长：2025年综合毛利率为32.7%，同比增长1.5个百分点，其中火锅调味料毛利率增长显著，达到36.0%。
• 派息政策：公司2025年派息总额为7.84亿元，占归母净利润的92%，保持高派息策略。
• 业务结构调整：公司持续推进商超直营调改，2025年商超直营收入达5.6亿元；电商渠道收入同比增长16.6%，成为增长亮点。
• 财务预测：
  • 预计2026-2028年营业收入分别为70.7/75.4/80.6亿元，同比增长6.9%/6.8%/6.9%。
  • 归母净利润预计为9.6/10.5/11.4亿元，同比增长12.5%/9.8%/8.3%。
• 估值分析：2026年4月2日收盘价对应2026-2028年PE分别为15/14/13倍，股息收益率预计为5.9%/6.5%/7.0%。

关键信息

财务指标

风险提示

• 食品安全问题
• 经营情况不及预期
• 成本费用大幅增长

业务结构分析

• 关联方收入：2025年为18.3亿元，同比下降7.2%。
• 第三方收入：2025年为44.7亿元，同比增长1.9%。
• 渠道表现：
  • 经销商收入同比下降13.5%。
  • 电商渠道收入同比增长16.6%。
  • 商超直营收入达5.6亿元。

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 2025年利润率提升，毛利率增长显著。
  • 第三方收入稳步增长，关联方收入降幅收窄。
  • 派息力度强劲，股息收益率有望提升。
  • 业务结构持续优化，电商和商超直营渠道表现突出。
  • 资本开支可控，未来增长潜力较大。

法律声明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为wind。
• 投资建议基于分析师的研究分析，不构成买卖要约。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资决策依据。
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