20210525-中泰证券-_晨会聚焦_深度复盘星巴克；个股深度_中国巨石_华新水泥_9页_458kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖多个行业研究分析，主要包括社服教育、建材、机械、医药、钢铁等领域的深度研究报告。各篇报告从行业趋势、公司发展、投资建议及风险提示等方面进行了系统梳理与分析，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

主要观点与关键信息

1. 社服教育：星巴克成长路径与高端现制茶饮对比

• 星巴克成长阶段：

  • 1971年成立，通过五个阶段成长为全球咖啡巨头：改变美国咖啡偏好、快速本土扩张、海外扩张、供应链优化、数字化运营。
  • 估值变化与扩张节奏密切相关，快速扩张期PE超过50x，稳定增长期约为30x。

• 茶饮与咖啡行业对比：

  • 产品优化是行业增长的核心驱动力。
  • 高端现制茶饮黏性与消费频次较低，但产业链整合能力更强。
  • 高端现制茶饮市场集中度低于美国咖啡市场，仍有提升空间。

• 奈雪与星巴克对比：

  • 品牌差异化、产品创新、会员体系增强消费者忠诚度是共同点。
  • 奈雪需在扩张速度、门店体验、员工管理、产业链整合等方面进一步优化，以超越星巴克。

• 风险提示：

  • 食品安全、产品同质化、门店扩张导致单店盈利下降、数据滞后等。

2. 建材-中国巨石(600176)

• 行业分析：

  • 玻纤行业需求成长性强，受益于碳中和政策，应用场景拓宽。
  • 行业进入壁垒提高，铂铑合金价格上涨对成本和投资影响显著。
  • 成本曲线有望继续下降，冷修技改周期带来效率提升。

• 公司分析：

  • 市占率仍有提升空间，预计到2025年全球市占率可达32%。
  • 中高端产品占比提升有助于增强盈利稳定性。
  • 电子纱（布）业务发展提升盈利预期，预计2021年末电子纱产能达16.5万吨。

• 投资建议：

  • 积极关注中国巨石，预计2021-2023年归母净利润分别为50、55、60亿元。
  • 估值有望提升，盈利稳定性增强。

• 风险提示：

  • 市场价格波动、测算偏差、业务拓展不及预期等。

3. 建材-华新水泥(600801)

• 公司概况：

  • 中西南地区水泥龙头，2020年受疫情影响，收入和利润有所下滑。
  • “倍增发展”战略已启动，计划在“十四五”期间投资600亿元。

• 增长点分析：

  • 纵向一体化延伸：骨料、商混产能快速扩张，阳新产业园机制砂石产线显著提升竞争力。
  • 环保转型：水泥窑协同处置危废，市场空间大，政策红利可期。
  • 新材料拓展：新型建材产业园建设加速，环保墙材、超高强混凝土等业务蓬勃发展。

• 投资建议：

  • 预计2021-2023年收入分别为388、425、477亿元，归母净利润分别为70、82、91亿元。
  • 股息率接近5%，未来五年业绩有望翻倍。

• 风险提示：

  • 市场需求波动、产能过剩、业务拓展不及预期、政策不确定性等。

4. 机械：大宗涨价背景下机械设备投资策略

• 核心结论：

  • “大宗涨价，机械不慌”，认为机械设备行业具备抗通胀能力。

• 不慌原因：

  • 钢材价格已处于高位，后续涨幅有限。
  • 行业景气度提升可对冲成本上升，规模效应显著。
  • 龙头企业具备更强的议价能力，可转嫁成本。

• 投资策略：

  • 优先关注“高景气度+龙头公司”组合。
  • 推荐激光装备、光伏设备、工程机械、泛机床工具、口腔设备等细分赛道。

• 风险提示：

  • 制造业复苏不及预期、原材料价格持续上涨、海外疫情、房地产和基建投资不及预期等。

5. 医药-药石科技(300725)

• 事件背景：

  • 与首药控股合作开发ALK抑制剂CT-707，助力其临床与生产。

• 市场前景：

  • CT-707疗效显著，已获CDE有条件批准上市资格。
  • 预计2030年国内ALK抑制剂市场规模达138.8亿元，增长空间大。

• 公司发展：

  • CDMO业务持续发力，技术工艺不断优化，客户粘性增强。
  • 新产能（如浙江晖石、山东药石、南京天易）释放，推动业务快速成长。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年收入分别为14.09、18.98、28.60亿元，归母净利润分别为2.81、3.84、5.22亿元。
  • EPS分别为1.35、1.85、2.51元。

• 风险提示：

  • 技术人员流失、市场竞争加剧、原材料价格波动、环保及安全风险、汇率波动等。

6. 钢铁：通胀是纸老虎

• 观点概述：

  • 美债市隐含通胀预期不足，当前通胀为阶段性现象，不具备持续性。

• 历史对比：

  • 对比2013年再通胀交易，当前收益率曲线陡峭程度低于当时预期低迷期，表明市场对通胀信心不足。

• 通胀成因与趋势：

  • 疫情后宽松政策推动大宗商品上涨，但长期通胀条件（如低负债率）不成立。
  • 经济短周期波动可能压制通胀，国内需求将筑顶，通胀回落可期。

• 风险提示：

  • 宏观经济下滑、限产政策执行不到位、出口下滑等。

总结结构

风险提示汇总

• 行业风险：市场供需波动、成本上升、政策变化。
• 公司风险：业务拓展不及预期、技术流失、原材料供应。
• 市场风险：通胀回落、经济复苏不及预期、汇率波动。
• 数据风险：研究报告基于公开资料，存在信息滞后或更新不及时的风险。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经授权不得复制或发布。