餐饮行业深度复盘星巴克成长路径：咖啡vs.高端现制茶饮，星巴克vs.奈雪-20210521-中泰证券-32页_1mb

星巴克成长路径与茶饮行业对比深度复盘

核心内容

星巴克自1971年成立以来，通过多个阶段的发展，成长为全球领先的连锁咖啡企业。其成长路径包括本土扩张、海外拓展、供应链优化和数字化转型，同时与高端现制茶饮品牌奈雪存在诸多相似之处，但也面临不同的挑战。

主要观点

星巴克成长阶段

1. 1971~1992：品牌创立与市场培育

   • 星巴克以高品质咖啡豆起家，成功改变了美国对咖啡的消费偏好。
   • 1987年霍华德·舒尔茨收购并整合“Il Giornale”咖啡馆，确立了星巴克的品牌定位，强调“第三空间”概念。

2. 1993~2000：本土快速扩张

   • 门店数量从154家增至3501家，CAGR达47.7%。
   • 引入授权模式，扩展至机场和高端酒店，提升品牌影响力。
   • 成本率逐年下降，规模效应显现。

3. 2001~2008：全球扩张与授权模式

   • 门店数量增长至1.31万家，海外门店占比提升至30%。
   • 引入全自动咖啡机，提高产品标准化。
   • 授权模式使星巴克快速进入海外市场，但扩张导致运营效率下降。

4. 2009~2019：供应链与门店改革

   • 通过智能化设备和优化供应链，降低运营成本，毛利率稳步上升。
   • 门店体验优化，提升同店收入表现。

5. 2019至今：数字化转型与啡快概念店

   • 推出“啡快”概念店，满足消费者对便利性的需求。
   • 数字化运营推动移动订单增长，提升整体营收。

奈雪与星巴克的对比

1. 品牌差异化

   • 两者均通过打造“第三空间”提升品牌价值，满足消费者的社交需求。

2. 产品创新

   • 星巴克产品开发周期较长，奈雪则以高频次新品迭代吸引消费者。

3. 会员体系

   • 星巴克通过降低会员门槛和优化优惠券有效期，增强客户粘性。
   • 奈雪会员体系尚在建设中，会员订单贡献比相对较低。

4. 门店扩张策略

   • 星巴克通过直营与授权相结合的方式，实现全国乃至全球扩张。
   • 奈雪在快速扩张中面临同店收入下滑，需优化门店体验和运营效率。

关键信息

市场规模与增长

• 全球咖啡市场规模：截至2019年，达到4310亿美元，CAGR为6.2%。
• 现磨咖啡主导市场：现磨咖啡消费占比高，具有更强的消费黏性。
• 高端现制茶饮市场：2020年市场规模1136亿元，CR5为54.9%，市场集中度仍有提升空间。

产业链与供应链

• 咖啡产业链：下游占据93%的价值，星巴克通过全球供应链管理，保证咖啡豆品质与价格稳定。
• 茶饮供应链：高端现制茶饮企业可通过自建原材料生产基地实现对全产业链控制，但奈雪在供应链管理上仍有提升空间。

财务与估值

• 财务表现：星巴克毛利率持续上升，净利率呈波动上升趋势，2019年达到13.6%。
• 估值变化：快速扩张期PE超50X，稳定增长期PE约30X，2020年后因流动性宽松，估值迅速提升。

风险提示

• 食品安全风险：需严格把控产品质量，防止食品安全问题。
• 产品同质化：高端现制茶饮市场存在产品同质化趋势，竞争加剧。
• 门店扩张影响：快速扩张可能导致单店营收和利润下滑。
• 信息滞后：研究报告可能因公开资料更新不及时而存在信息滞后风险。

奈雪的提升路径

1. 快速扩张抢占市场

   • 奈雪需加快门店扩张，提升品牌影响力。
   • 通过高线级城市布局，逐步下沉市场。

2. 优化同店表现

   • 差异化门店体验，提升服务质量。
   • 通过优化产品组合和门店设计，增强顾客粘性。

3. 加强门店管理

   • 注重员工培训与激励，提升服务质量和员工归属感。
   • 建立内部晋升机制，储备管理人员。

4. 整合供应链

   • 建立区域为核心的供应体系，提升供应链效率。
   • 加强对第三方物流的管理，提高运输效率与品质控制。

投资要点

• 评级：增持（维持）
• 分析师：范欣悦
• 执业证书编号：S0740517080004
• 邮箱：fanxy@r.qlzq.com.cn

估值与财务复盘

• 扩张驱动：星巴克通过门店扩张和产品优化，实现收入增长。
• 同店表现：同店收入表现强劲，海外门店逐渐发力。
• 毛利率提升：供应链优化和门店改革推动毛利率持续上升。
• 期间费用率下降：智能化设备和优化管理降低运营成本。

产业链分析

• 咖啡产业链：下游占据主要价值，星巴克通过全球供应链管理提升竞争力。
• 茶饮产业链：高端现制茶饮企业可通过自建原材料基地实现全产业链控制，但奈雪需加强供应链管理。

总结

星巴克通过品牌差异化、产品创新、会员体系优化和供应链整合，成功成长为全球咖啡巨头。奈雪作为高端现制茶饮代表，需在门店扩张、同店表现、员工管理和供应链优化等方面加强，以实现与星巴克类似的市场地位。茶饮行业仍具有较大的增长潜力，但需注意产品同质化和门店扩张带来的挑战。