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招商银行2021年经营分析及投资建议总结

核心内容

招商银行在2021年实现了稳健的业绩增长，整体表现优于市场预期。公司营收和归母净利润分别达到3312.53亿元和1199.22亿元，同比增长14.04%和23.20%。其资产质量显著优化，不良率下降，拨备覆盖率上升，显示风险控制能力增强。

主要观点

• 整体经营：招商银行在2021年展现出良好的增长势头，归母净利润同比增长23.20%，ROA和ROE分别提升至1.36%和16.96%。
• 营运分析：数字化运营带来的MAU增长显著，招商银行APP和掌上生活APP用户数分别达到1.7亿户和1.27亿户，MAU稳定。零售客户数量和AUM规模持续增长，客户结构不断优化，尤其是私人银行客户和金葵花客户表现突出。
• 资产负债匹配：贷款和存款稳定增长，NIM为2.48%，较上年末略有下降，但后半年环比提升。公司贷款和零售贷款增长均有所放缓，但其他个人贷款增长显著。
• 非息收入：财富管理和资产管理手续费收入快速增长，分别同比增长29.0%和57.5%，成为主要利润增长点。手续费及佣金净收入同比增长18.82%，主要受益于财富管理业务的扩张。
• 资产质量：整体不良率降至0.91%，公司贷款不良率下降0.34个百分点，拨备覆盖率提升至483.87%，风险控制能力增强。

关键信息

财务指标

贷款结构

• 贷款总额：55700.34亿元，同比增长10.8%。
• 公司贷款：21509.38亿元，同比增长6.6%。
• 票据贴现：4313.05亿元，同比增长30.4%。
• 零售贷款：29877.91亿元，同比增长11.4%。
• 其他个人贷款：7730.14亿元，同比增长17.2%。

存款结构

• 存款总额：63470.78亿元，同比增长12.8%。
• 公司存款：40589.24亿元，同比增长12.9%。
• 个人存款：22881.45亿元，同比增长12.6%。
• 个人定期存款：7302.93亿元，同比增长15.5%。

非息收入

• 手续费及佣金收入：1023.18亿元，同比增长18.04%。
• 财富管理手续费：358.41亿元，同比增长29.0%。
• 资产管理手续费：108.56亿元，同比增长57.5%。
• 银行卡手续费：193.77亿元，同比下降0.89%。
• 结算手续费：139.02亿元，同比增长9.89%。
• 信贷承诺及贷款业务手续费：63.21亿元，同比增长2.10%。

资产质量

• 整体不良率：0.91%，较上年末下降0.16个百分点。
• 公司贷款不良率：1.24%，较上年末下降0.34个百分点。
• 零售贷款不良率：0.82%，保持不变。
• 拨备覆盖率：483.87%，较上年末上升46.19个百分点。

投资建议

预计2022-2024年招商银行的归母净利润将分别达到1444.81亿元、1685.63亿元和1964.36亿元，同比增长20.48%、16.67%和16.54%。预测合理估值中枢为17248亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情对居民消费行为的抑制强于预期。
• 宏观经济增速逊于预期。

总结

招商银行在2021年实现了营收和归母净利润的双增长，显示出其在零售业务和财富管理方面的强劲表现。数字化运营和客户结构优化为公司带来了显著的MAU增长和AUM提升，同时公司通过拓展大客群、构建大生态和打造大平台，进一步巩固了其市场地位。尽管NIM有所下降，但非息收入的快速增长弥补了这一不足，特别是在财富管理和资产管理领域。资产质量的优化和拨备覆盖率的提升也增强了投资者信心。基于其良好的增长预期和稳健的财务表现，招商银行被维持为“买入”评级。