20250830-中国银河-招商银行-600036.SH-招商银行2025年半年报业绩点评_净利润重回正增_首次实施中期分红_8页_10mb

招商银行 2025 年半年报业绩点评总结

核心观点

招商银行在2025年上半年净利润同比增长0.25%，实现由负转正，年化ROE达13.85%。从业务结构看，净利改善主要受益于规模平稳增长和拨备反哺；负债成本优化也有积极贡献。

关键财务及业务表现

1. 营收与盈利：Q2单季营收同比小幅下滑0.36%，净利润同比增加2.67个百分点，整体盈利改善显著。
2. 净息差与成本控制：净息差环比下降3BP至1.88%，降幅较年初收窄10BP。存款付息率下降28BP，贡献成本优化。
3. 资产负债结构：贷款+3.31%、存款+3.58%，对公贷款较快增长（+7.89%），零售贷款增速企稳后回升（按揭转正）。资产结构方面，零售占比超50%，科技、绿色等重点行业贷款投放加快。
4. 财富管理成效：代销理财收入同比显著增长26.27%，零售AUM、客户数继续提升。
5. 资产质量：不良率环比下降1BP至0.93%，整体资产质量保持稳定。

风险提示

• 利率下行对息差的潜在压力；
• 经济放缓和资产信用风险增加可能性；
• 宏观环境冲击对业务的不利影响。

投资建议

公司首次实行中期分红，分红率35%，分红预案领先同业。基于稳定盈利增长预期和估值水平，维持“推荐”评级，预测2025-2027年BVPS及PB持续提升，具备较好的投资价值。