深度报告-20220808-国联证券-东方财富-300059.SZ-立足互联网_领跑财富管理_40页_1mb

东方财富（300059）非银金融总结

核心内容

东方财富是中国稀缺的“互联网+券商”核心标的，凭借互联网流量优势和不断完善的服务体系，在证券及基金销售等业务上持续增长。公司通过不断拓展金融牌照，构建了以基金代销、证券业务、互联网金融平台为核心的综合金融服务生态。公司估值处于历史底部，具备较高的投资价值。

主要观点

• 证券经纪业务：东方财富证券股基交易市占率从2015年的0.27%提升至2021年的3.69%，归母净利润从3.61亿增长至48.25亿，CAGR达54%。
• 基金销售业务：天天基金网在2022Q2保有规模达5078亿元，排名行业第三，基金销售相关收入2021年达50.73亿元，同比增长71%。
• 财富管理赛道：中国居民财富管理需求巨大，权益资产配置比例远低于发达国家，东方财富在这一领域具备长期增长潜力。
• 国际业务：通过哈富证券拓展港美股交易服务，满足海外投资需求，具备较强的竞争力。

关键信息

财务表现

• 2022Q1营收32亿元，同比增长11%，归母净利润22亿元，同比增长14%。
• 2022H1东方财富证券营收42亿元，同比增长34%，净利润29亿元，同比增长38%。
• 截至2022年8月5日，公司PE处于2015年以来的1.23%分位，估值显著偏低。

盈利预测

• 预计2022/2023/2024年营收分别为140/177/224亿元，CAGR为19.6%。
• 归母净利润预计为94/117/147亿元，GAGR为19.8%。
• EPS预计为0.71/0.89/1.11元，给予2022年40倍PE，目标价28.4元。

财务指标

• 2021年营业收入130.94亿元，同比增长58.9%。
• 归母净利润85.53亿元，同比增长79.0%。
• 加权ROE达到22.1%，显著高于行业平均水平。

业务发展

证券业务

• 东方财富证券2021年营收73亿元，同比增长59%；净利润48亿元，同比增长66%。
• 股基交易额市占率3.69%，两融市占率2.5%，业务持续增长。

基金销售

• 2021年基金销售业务收入50.73亿元，同比增长71%，营收占比39%。
• 天天基金偏股基金保有规模5371亿元，市占率6.2%；非货基金保有规模6739亿元，市占率4.2%。

私募业务

• 2019年设立“优优私募”，完善财富管理产品矩阵。
• 依托集团资源，优优私募有望复制“天天基金网”模式，抢占市场份额。

国际业务

• 哈富证券提供港美股交易服务，拥有香港证监会1/4/9类牌照。
• 交易费用具有竞争力，如港股交易佣金为成交金额*0.025%，美股交易佣金为每股0.49美分，最低0.99美元/笔。

风险提示

• 市占率提升不及预期
• 二级市场大幅波动
• 基金销售竞争激烈
• 行业空间测算偏差风险

投资看点

• 短期：关注市场流动性及情绪回暖速度
• 中期：证券业务、资本中介业务及基金代销业务市占率提升
• 长期：中国资本市场改革进度与财富管理业务发展情况

核心假设

• 2020至2026年居民可投资资产规模年均增长5%
• 2026年金融资产占比达40%，权益产品占比达50%
• 公募和私募平均年度净值增长为15%
• 证券公司和互联网平台在权益财富管理中的收入占比逐年提升

估值与投资建议

• 目标价：28.4元（2022年40倍PE）
• 投资评级：买入（首次评级）

总结

东方财富凭借互联网流量优势，构建了完整的金融服务生态，在证券和基金销售业务上表现突出，具备显著的高成长性。当前估值处于历史底部，未来有望在财富管理、国际业务等领域持续增长，成为资本市场的重要参与者。