20231220-开源证券-银行业2024年度投资策略_景气修复与价值重估_26页_3mb

银行业投资总结报告

银行股市场环境与估值

• 中国经济复苏大趋势明确，但短期面临疫情扰动和压力。
• 银行股被低估：估值PB低于可比水平，隐含不良率较高，资本充足率显示潜在价值。
• 短期问题包括利率下行导致利息收入下降、负债成本上升，以及非息收入疲软。
• 不过，政策支持、经济预期改善为银行股提供了重估机会。

2023年经营压力分析

• 业务挑战涉及四个主要方面：信贷投放不平衡、零售端疫后调整、地产风险管理和非息收入乏力。
• 尽管压力重重，银行股表现优于市场平均水平，跑赢沪深300指数。
• 特别是，存款增长、提前还贷和房地产调整等短期因素构成主要压力情景。

三底投资逻辑

• 政策底：监管态度稳定，重点领域化险与信用修复。
• 业绩底：2023年前三季度业绩可能触底，息差降幅收窄，资产质量改善。
• 市场底：经济见底后复苏阶段，银行经营回暖预期强，有望推动估值修复。

推荐受益标的

• 景气弹性大的区域性银行：宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行。
• 估值修复空间可观的股份行：招商银行、农业银行、邮储银行、中信银行。
• 这些股票受益于汇金增持和高股息政策，受增量资金青睐。

风险提示

• 经济复苏不及预期、监管环境变化等可能导致不确定性。