20221029-五矿期货-甲醇周报_震荡为主_36页_8mb

五矿期货甲醇周报总结

核心内容

本周甲醇市场整体呈现震荡走势，供需关系在低库存和高基差背景下保持稳定，但面临较大的供应压力。价格和利润结构显示甲醇产业链利润主要集中在煤炭端，甲醇与MTO均处于亏损状态，需求端表现偏弱，尤其在MTO方面。

主要观点

• 供应端：上游开工率维持高位，但有所回落，本周负荷为77.16%，环比下降2.07%。到港量环比大幅减少，煤炭价格高位维持，导致煤制利润继续走低，甲醇生产利润难以进一步压缩。
• 需求端：下游需求总体偏弱，甲醛开工小幅回升，醋酸开工回落，MTBE开工小幅回升，但MTO开工率下降明显，尤其是江浙地区，开工率仅为46.02%，整体表现疲软。
• 库存情况：港口库存降至同期低位，为45.22万吨，环比减少2.1万吨。但企业库存因物流不畅和高开工率而增加，报49.62万吨，处于同期高位。
• 基差与价差：基差走强，超过250元/吨，1-5价差维持高位，显示市场对甲醇的预期偏强。
• 估值分析：甲醇估值中性，主要因煤炭价格维持高位，而下游MTO利润较差，传统需求整体中性。
• 国际价格：国际甲醇价格略有下跌，中国与东南亚、美国海湾、欧洲等地区的价差均有所收窄，进口利润下滑。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应端：

  • 上游开工率77.16%，环比下降2.07%。
  • 到港量15.06万吨，环比减少13.14万吨。
  • 煤制利润继续回落，亏损幅度较大；焦炉利润处于盈亏平衡附近；气制利润小幅回落，但依然较高。
  • 煤炭价格高位维持，上游利润继续走差，MTO利润维持低位。
  • 甲醇生产利润难以继续压缩，但煤炭价格走弱可能推动甲醇价格下移。

• 需求端：

  • 甲醛开工率小幅回升，醋酸开工率回落，MTBE开工率小幅回升。
  • MTO开工率下降明显，沿海装置开工大幅回落，需求压力较大。
  • 传统需求整体较稳，但甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚、二氯甲烷等产品利润表现不佳。

• 库存：

  • 港口库存降至同期低位，为45.22万吨。
  • 企业库存因物流不畅和高开工率增加，报49.62万吨，处于高位。

• 估值：

  • 基差走强，超过250元/吨。
  • 甲醇与其他相关化工品和燃料比价偏低，总体估值中性。

2. 期现市场

• 基差与价差：

  • 基差超过250元/吨，支撑港口价格。
  • 1-5价差维持高位，显示市场对甲醇的预期偏强。
  • 甲醇期货合约价格波动较大，09合约下跌80元/吨，01合约下跌98元/吨，05合约下跌87元/吨。

• 成交量与持仓：

  • 甲醇01合约成交量和持仓量均有所波动，显示市场参与者情绪变化。

3. 利润和库存

• 原料端价格：

  • 煤炭价格维持高位，天然气价格略有下跌，影响甲醇生产成本。

• 甲醇生产利润：

  • 内蒙古煤制利润测算为333.5元/吨，山东煤制利润测算为333.5元/吨，西南气制利润测算为1423元/吨。
  • 甲醇进口利润为-28.8元/吨，显示进口成本偏高。

• 库存变化：

  • 港口库存继续去化，但企业库存因物流不畅而增加，整体库存压力仍不大。

4. 供给端

• 新增产能：

  • 国内新增产能包括安徽碳鑫（50万吨）、宁夏宝丰（40万吨）、内蒙古久泰（200万吨）等，预计在2022年9月至2023年陆续投产。
  • 国际新增产能包括美国科氏（180万吨）、特巴（100万吨）等，部分项目已投产，部分预计在2022-2023年投产。

• 产能分布：

  • 国内甲醇产能分布广泛，华东、西北、华北等地均有新增项目。

• 进口量：

  • 进口量有所波动，阿曼、伊朗、沙特等主要进口来源地的进口量均有变化。

• 国际价差：

  • 中国与东南亚、美国海湾、欧洲等地价差收窄，进口利润下滑。

5. 需求端

• 需求推演：

  • 消费量和期末库存均有所波动，显示需求端的不确定性。

• 甲醇制烯烃：

  • MTO开工率下降，影响甲醇需求。
  • 江浙MTO开工率为46.02%，环比维稳，但整体表现偏弱。

• MTO相关价差：

  • PP-3MA、EG-2MA、LL-3MA等价差表现不佳，显示下游需求疲软。

• 传统下游：

  • 甲醛、醋酸、MTBE等传统下游开工率和利润表现各异，整体需求偏弱。

• 其他相关品种比价：

  • 甲醇与其他化工品如尿素、EG等的比价关系显示甲醇相对偏弱。

结论

甲醇市场短期以震荡偏弱为主，主要受低库存和高基差支撑，但供应端压力逐步显现。需求端表现疲软，尤其是MTO方面，限制了甲醇价格的上行空间。未来需关注煤炭价格走势、MTO开工率变化及物流情况对库存的影响。