20250326-宝城期货-甲醇季报_供需结构偏弱_甲醇震荡整理_25页_2mb

甲醇-MA 2025年市场分析总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所陈栋撰写，分析2025年甲醇期货市场走势及供需情况。报告指出，2025年第一季度，甲醇期货2505合约呈现震荡偏弱走势，累计跌幅达7.89%。主要原因是国内煤制甲醇产能持续释放，供应压力增大，同时国内终端需求复苏偏慢，供需结构偏弱。

主要观点

• 国内供应压力持续增长：2025年国内甲醇新增产能预计达1400万吨，产能同比增加约14.8%。尽管春季检修导致阶段性供应收缩，但二季度新增产能和存量装置高开工率将使供应压力进一步加大。
• 国内需求改善有限：传统需求行业利润偏低，烯烃行业持续亏损，甲醇需求力量被弱化。虽然一季度社会库存有所去化，但二季度去库空间有限，库存可能维持震荡平稳态势。
• 进口压力回升：随着伊朗甲醇装置复产，预计3月进口量为45万吨，4月有望回升至85万吨。同时，非伊朗货源也有望增加，进口量预计在105-110万吨区间。
• 宏观环境影响：美国特朗普2.0时代回归贸易保护主义，加剧经济混乱和通货膨胀，对全球经济形成负面影响。尽管美联储降息预期回升，但宏观氛围依然偏弱。国内稳增长政策托底，宏观面维持中性。
• 甲醇价格震荡整理：在供需结构中性偏弱的背景下，预计国内甲醇期货主力合约维持震荡整理走势。

关键信息

一、2025年1季度甲醇期货走势回顾

• 甲醇期货2505合约从2700-2725元/吨区间回落至2500-2550元/吨区间。
• 煤制甲醇成本利润率显著好转，企业检修意愿下降，春检规模预计降至300-500万吨。
• 甲醇供应压力持续增长，但春检期间有所缓解。

二、宏观情绪缓解 美联储降息预期回升

• 美国2月非农就业数据略低于预期，通胀数据回落，市场对美联储降息预期回升。
• 美联储3月议息会议维持利率区间不变，但放慢缩表步伐，显示政策谨慎。
• 美联储预计2025年GDP增长率为1.7%，失业率为4.4%，通胀预期上升。

三、2025年1-2月国内经济运行良好

• 2025年1-2月工业增加值同比增长5.9%，制造业PMI回升至50.2%，经济呈现复苏态势。
• 固定资产投资同比增长4.1%，房地产投资跌幅收窄至9.8%，消费增速提升至4.0%。
• 2025年GDP增速预期为5%左右，宏观政策支持经济持续增长。

四、2025年1-2月我国原煤生产增速加快

• 2025年1-2月规模以上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%。
• 煤炭进口量小幅增长，进口量为7611.9万吨，同比增加2.1%。
• 煤价维持区间震荡，煤制甲醇成本维持平稳，预计未来价格中枢维持高位。

五、国内甲醇供应压力料将稳步增长

• 2025年国内甲醇计划新增产能1580万吨，总产量预计达8550万吨，同比增长9.5%。
• 春季检修导致阶段性供应收缩，但二季度新增产能和高开工率将使供应压力持续增长。
• 甲醇社会库存阶段性回落，但二季度去库空间有限，预计维持震荡平稳态势。

六、海外甲醇装置陆续复产进口压力将回升

• 伊朗甲醇装置在3月下旬初重启，预计3月发运量达45万吨，4月回升至85万吨。
• 非伊朗货源也有望增加，预计3-4月进口压力回升至105-110万吨。
• 美国、马来西亚、文莱等地区的甲醇装置运行正常，但南美船货减量，非伊甲醇供应维持偏低位。

七、2025年3月我国煤制甲醇盈利程度小幅扩大

• 西北地区煤制甲醇制造成本为2405元/吨，完全成本为2655元/吨，期价为2554元/吨，盈利额149元/吨。
• 山东地区煤制甲醇制造成本为2338元/吨，完全成本为2589元/吨，盈利额216元/吨。
• 内蒙地区煤制甲醇制造成本为2260元/吨，完全成本为2511元/吨，盈利额294元/吨。

八、2025年3月国内甲醇下游需求小幅改善

• 甲醛开工率小幅回升，二甲醚开工率小幅下降，醋酸开工率大幅回升，MTBE开工率略微回落。
• 煤制烯烃装置平均开工负荷维持高位，但甲醇制烯烃利润为负，影响甲醇需求。
• 新增MTO、醋酸和BDO等下游投产，预计2025年甲醇理论需求增量为1980-2000万吨。

九、总结

• 2025年第二季度，甲醇供需结构中性偏弱，预计甲醇期货主力合约维持震荡整理走势。
• 国内稳增长政策托底，海外宏观不确定性增强，整体宏观面维持中性。
• 甲醇供应压力持续增长，进口压力回升，需求改善有限，价格走势震荡偏弱。

图表概览

• 图1：国内甲醇期货主力合约走势图
• 图2：2018-2025年国内甲醇基差走势图
• 图3：欧美制造业PMI走势图
• 图4：美国10年期和2年期国债收益率走势图
• 图5：美联储2025年3月议息会议利率点阵图
• 图6：美联储未来几次会议降息概率
• 图7：美国非农就业人数走势图
• 图8：美国失业率走势图
• 图9：美国CPI同比增速走势图
• 图10：美国PPI同比增速走势图
• 图11：2019-2024年我国季度GDP同比增速
• 图12：我国官方和财新制造业PMI走势图
• 图13：我国工业增加值月度同比走势图
• 图14：我国固定资产完成额增速走势图
• 图15：我国房地产开发投资增速走势图
• 图16：我国社会零售额增速走势图
• 图17：国内M1和M2同比增速走势图
• 图18：我国月度社会融资规模走势图
• 图19：国内CPI和PPI同比增速走势图
• 图20：我国发电量及同比增速走势图
• 图21：我国原煤产量月度走势图
• 图22：我国煤炭月度进口量走势图
• 图23：国内甲醇周度产量走势图
• 图24：国内甲醇开工率走势
• 图25：国内华东和关中地区甲醇现货价差走势
• 图26：国内华东和华中地区甲醇现货价差走势
• 图27：国内华东和华南地区甲醇现货价差走势
• 图28：2024年中国甲醇主要进口国分析
• 图29：2016-2025年海外市场甲醇现货价格走势图
• 图30：国内甲醇进口量走势图
• 图31：甲醇进口与华东报价及价差走势图
• 图32：中国港口甲醇库存走势图
• 图33：国内华东+华南港口甲醇库存走势图
• 图34：国内各区域甲醇社会库存走势图
• 图35：我国部分上市公司原料煤采购价格
• 图36：我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图37：我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图38：我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图39：我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图
• 图40：2015-2025年国内甲醛开工率走势图
• 图41：2015-2025年国内醋酸开工率走势图
• 图42：2015-2025年国内二甲醚开工率走势图
• 图43：2015-2025年国内MTBE开工率走势图
• 图44：2016-2025年国内MTO/MTP开工率走势图
• 图45：2015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图
• 图46：2024-2025年甲醇月度供需平衡图

免责声明

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