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五矿期货尿素周报总结

核心内容概览

供应端

• 当前煤化工企业普遍亏损，尿素固定床利润快速走低，亏损幅度加大。
• 气制开工小幅回落，煤制开工回升较多，但整体供应端恢复缓慢。
• 11月气头装置将逐步进入停产，短期尿素产量预计窄幅波动。
• 企业库存报97.43万吨，环比增加3.67万吨，已至同期偏高水平。
• 港口库存报15.9万吨，环比增加0.7万吨，仍处于相对低位。

需求端

• 复合肥产能利用率季节性回落，开工率24.83%，环比-2.28%。
• 复合肥利润高位震荡，企业库存58.67万吨，环比+1.72万吨。
• 三聚氰胺负荷60.73%，环比+5.29%，利润低位震荡。
• 地产需求疲软，房屋新开工持续走低，商品房成交面积处于同期低位。
• 出口受限，尿素出口量维持低位，内外价差高位，出口利润仍较高。

估值与价格走势

• 尿素现货震荡偏弱，盘面大幅下跌，基差走高。
• 固定床亏损加大，气制利润较好，尿素估值中性偏低。
• 1-5价差弱势震荡，期限结构仍为BACK结构。
• 需求走弱和累库压力限制尿素上行空间，预计价格维持偏弱走势。

主要观点

供应端分析

• 煤化工企业亏损严重，尿素固定床利润压缩至相对低位。
• 11月气头装置将逐步限气，煤价下跌可能为尿素让渡利润。
• 供应端恢复缓慢，整体产量预计维持高位。

需求端分析

• 农需进入淡季，工业需求受地产下行影响表现疲软。
• 复合肥开工率季节性回落，利润高位震荡，但需求未见明显好转。
• 三聚氰胺开工率回升，但利润低位震荡，需求偏弱。
• 出口受限，尿素出口量维持低位，价格联动性减弱。

关键信息

产业链价格数据

• 盘面价格：09合约2183元/吨，环比+3.36%；01合约2243元/吨，环比+0.81%；05合约2214元/吨，环比+0.87%。
• 现货价格：山东2445元/吨，环比+0.62%；河南2430元/吨，环比+0.41%；河北2500元/吨，环比-1.57%。
• 下游价格：复合肥（45%S）山东3200元/吨，环比-4.48%；三聚氰胺8200元/吨，环比+1.86%。
• 国际价格：FOB阿拉伯海湾627美元/吨，环比+3.64%；FOB波罗的海572.5美元/吨，环比+3.33%；FOB尤日内570美元/吨，环比-1.72%；FOB中国619.5美元/吨，环比+4.12%；CFR巴西610美元/吨，环比+3.39%。

供需平衡表

• 2022年1-10月尿素总供应量5613万吨，同比增加4.5%。
• 国内消费量5267万吨，同比增加3.4%。
• 企业库存90万吨，同比增加41万吨。
• 供需差为+40万吨，累计供需差为+85万吨。
• 库存/消费比为23.31%。

价格走势推演

• 累库背景下，尿素价格预计维持偏弱走势。
• 需求端疲软，出口受限，整体供需偏宽松。

装置检修情况

• 多家煤制企业计划在11月进行检修，检修周期待定。
• 11月气头装置将逐步限气，具体时间未公布。
• 一些装置已长停，如辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司、中石油乌鲁木齐石化分公司等。

预收订单与产量推演

• 预收订单天数6.29日，环比-0.53日。
• 月产量预计窄幅波动，供应端恢复缓慢。

产业链特点

• 尿素产业链包括上游原料（如煤炭、天然气）、中游生产（如煤制、气制）和下游应用（如复合肥、三聚氰胺、地产等）。
• 各地区用肥需求时间不同，如东北、西北、华北等地区在不同季节有不同需求高峰。

农业用肥时间轴

• 1-2月为需求淡季。
• 3-4月以底肥为主，春玉米及南早稻备肥，复合肥用量多。
• 6-7月为全年最大追肥旺季，持续到7月底。
• 10-12月为冬季储备期，备肥需求回升。

市场数据与图表

• 基差：01合约基差走强，期限结构仍为BACK结构。
• 成交量与持仓：尿素01合约成交量和持仓量波动，但未出现明显上涨趋势。
• 库存变化：企业库存和港口库存均呈上升趋势，但港口库存仍处于低位。
• 消费量：月度消费量下降，下游需求占比偏弱。
• 出口量：尿素出口量维持低位，出口利润仍较高。

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