20210228-国金证券-国内宏观经济专题_2021年两会前瞻_稳杠杆和防风险并重_16页_1mb

2021年两会前瞻总结

引言

2021年是“十四五”规划的开局之年，全国两会将聚焦政府工作报告和“十四五”规划纲要，明确下一阶段经济工作的重点和宏观政策导向。政策制定将更加注重提质增效、稳杠杆和防风险。

一、短期增长目标：不设具体增速目标

• 目标淡化：2021年政府工作报告不会设定具体GDP增速目标，主要因去年低基数效应导致增速偏高，不具备可持续性。
• 经济复苏：2020年中国经济增长2.3%，是全球唯一正增长的主要经济体，但远低于潜在增速。2021年实际GDP增速预计在8%-9%之间。
• 政策重心：继续推进“六稳六保”，重视需求侧改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的动态平衡。

二、长期经济目标：十四五规划落地，稳杠杆与防风险并重

• 规划目标：十四五期间经济增长目标预计为4.7%，2035年GDP总量再翻一番，人均GDP达到3.5万美元。
• 三大主线：
  • 扩大内需：以消费为主导，完善收入分配、优化社保体系、推动中等收入群体扩大。
  • 科技创新：攻克“卡脖子”技术，支持“四基”领域，加快制造业转型升级。
  • 绿色发展：实现碳达峰目标，推进绿色金融、绿色政策和绿色技术。
• 八大任务：包括强化国家战略科技力量、反垄断、发展租赁住房、推进改革开放等。

三、货币政策：以稳为主，宽信用收敛

• 基调：稳健货币政策灵活精准、合理适度，不急转弯，保持宏观杠杆率基本稳定。
• 社融与M2：预计社融存量增速回落至11%，新增社融在30-33万亿元；M2增速降至10%左右。
• 结构性工具：继续实施普惠小微贷款延期还本付息、信用贷款等结构性货币政策工具。
• 风险提示：关注境外宽松政策溢出效应，防范输入性通胀和资本异常流动。

四、财政政策：稳杠杆加跨年平衡，赤字率或回落

• 赤字规模：财政赤字率预计降至3%，财政政策提质增效、更可持续。
• 资金使用：利用去年沉淀资金和政府性基金调入填补财政缺口，重点支持新型基建、制造业、民生工程等。
• 支出结构：继续压降一般性支出，优化财政资金直达机制，推动财政收支平衡。

五、扩大内需：居民消费是关键

• 内需驱动：坚持扩大内需战略基点，推动经济复苏。
• 消费低迷：后疫情时代居民消费能力承压，消费意愿低迷，社零增速预计为12%。
• 公共消费：政府消费占GDP比重约16.64%，支出集中在公共服务领域，有助于释放居民消费潜力。

六、科技创新：攻克技术“卡脖子”，推动产业升级

• 重点领域：集中支持芯片、软件、精密机械、新材料等“卡脖子”技术。
• 转型方向：加快制造业转型升级，提高全要素生产率，实现高质量发展。
• 外部压力：中美科技摩擦加剧，需加快自主创新，减少对外依赖。

七、房地产政策：坚持房住不炒，约束政策加码

• 政策基调：坚持“房住不炒”，大力发展租赁住房市场。
• 调控加强：一线楼市过热，政策收紧；“三条红线”、“五个分档”等限制房企融资和土地供应。
• 投资承压：房地产投资增速预计在5%-7%之间，受融资趋紧和销售承压影响。

八、增长预测：基建地产温和发力，制造业和消费是看点

• GDP增速：预计全年实际GDP增速在8%-9%之间，但逐季回落。
• 基建投资：增速预计在5%左右，侧重新型基建和传统基建补短板。
• 房地产投资：受政策影响温和增长，预计在5%-7%之间。
• 制造业投资：受需求反弹和PPI反弹推动，增速预计在10%左右。
• 消费恢复：社零增速为12%，但消费恢复速度较慢，居民消费倾向仍低于疫情前。
• 通胀预期：CPI中枢为1.1%，PPI中枢为1.7%，全年通胀保持温和。

风险提示

• 疫情扩散超预期，影响经济和社会活动；
• 政府应对措施不当，导致市场预期混乱；
• 部分行业受负面影响超出预期。

特别声明

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