2021年两会前瞻：稳杠杆和防风险并重-20210228-国金证券-16页_1mb

2021年两会前瞻总结

核心内容概述

2021年两会聚焦于经济复苏、结构调整和政策优化，旨在推动经济高质量发展，同时防范系统性风险。会议重点围绕“十四五”规划落地、稳杠杆与防风险、货币政策与财政政策调整、扩大内需、科技创新、房地产调控等议题展开。

主要观点与关键信息

一、短期增长目标：淡化具体增速，注重提质增效

• 2021年不会设定具体GDP增速目标，主要因低基数效应导致增速偏高，且政策重心转向“六稳六保”。
• 各省市经济增长目标多为区间形式，整体趋于保守，显示对经济复苏的谨慎态度。
• 实际GDP增速预计在8%-9%区间，但可持续性存疑，需关注需求侧改革以实现更高质量增长。

二、长期经济目标：“十四五”规划落地，稳杠杆与防风险并重

• “十四五”规划纲要与中央经济工作会议提出的目标基本一致，聚焦科技创新、扩大内需、绿色发展等主线。
• 预计“十四五”期间GDP增速约为4.7%，2035年GDP总量再翻一番，人均GDP达3.5万美元。
• 政策重点转向内循环、产业升级和结构性改善，而非单纯追求增长速度。

三、货币政策：以稳为主，宽信用收敛

• 稳健货币政策灵活精准、合理适度，避免“急转弯”，保持社融增速与潜在经济增长匹配。
• 预计社融存量增速回落至11%，新增社融约30-33万亿元；M2增速降至10%左右。
• 重视结构性货币政策，支持“三农”、科技创新、小微企业等领域。
• 关注境外宽松货币政策对输入性通胀和资本流动的影响。

四、财政政策：提质增效、更可持续，赤字率或回落

• 财政政策强调跨年平衡，财政赤字率预计降至3%左右。
• 去年部分沉淀资金将用于填补今年财政缺口，专项债规模可能维持在3万亿元左右。
• 政府性基金调入对预算收支平衡起支撑作用，但土地财政收缩导致财政收支压力持续。

五、扩大内需：居民消费是关键，公共消费将发挥带动作用

• 扩大内需是经济复苏的主要驱动力，重点在于提升居民消费能力与意愿。
• 居民消费占GDP比重偏低，后疫情时代消费恢复缓慢，需优化收入分配和社保体系。
• 公共消费预计增加，支出方向集中于教育、医疗、养老等公共服务领域，对居民消费形成“挤入效应”。

六、科技创新：攻克“卡脖子”技术，推动产业升级

• 科技创新是核心任务，重点支持“四基”领域（基础零部件、材料、工艺、技术基础）。
• 加快制造业转型升级，提升全要素生产率，推动经济向“内涵型”增长模式转型。
• 中美科技脱钩背景下，技术自主可控成为迫切需求。

七、房地产政策：坚持“房住不炒”，约束政策加码

• 房地产政策继续收紧，重点在于控制过热地区房价和规范租赁市场。
• “三条红线”、“五个分档”等政策限制房企融资和土地供应，房地产投资增速承压。
• 房地产税立法进程加快，推动房地产市场长期健康发展。

八、增长预测：基建地产温和发力，制造业和消费是主要看点

• 全年实际GDP增速预计在8%-9%区间，逐季回落趋势明确。
• 制造业投资预计增长10%，受益于需求反弹和PPI反弹。
• 消费恢复较慢，社零增速预计12%，受居民收入分化和消费意愿低迷影响。
• 基建投资增速约5%，重点布局新型基建和传统基建补短板。
• 全年通胀温和，CPI中枢为1.1%，PPI中枢为1.7%。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能对经济和社会活动造成重大影响。
• 政府应对措施不当可能引发市场恐慌和预期混乱。
• 部分行业受负面影响可能超出预期，需警惕系统性风险。

特别声明

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