深度报告-20210813-中国银河-珍宝岛-603567.SH-中药优势企业_三驾马车助力公司长期发展_39页_3mb

珍宝岛药业深度报告总结

公司概况

珍宝岛药业是一家以高端中药制剂为主导的现代化制药企业，同时布局化药、生物药及中药材贸易，构建多元大健康产业布局。公司自1996年成立以来，逐步发展为中药注射剂领域的领先企业，并在2015年登陆A股主板市场。

• 核心业务：中药制剂（占营收58.43%）和中药材贸易（占营收23.19%）是公司主要收入来源。
• 拳头产品：注射用血塞通冻干粉针、血栓通胶囊、复方芩兰口服液等，均为国家医保目录药物。
• 战略转型：2016年起进入创新布局期，推动中药创新转型，同时加快生物药及化药研发。
• 投资特瑞思：2021年联合股东收购浙江特瑞思，布局生物药领域，拓展全球市场。

行业分析

1. 人口老龄化推动医疗需求增长

• 人口老龄化加剧，心脑血管疾病和癌症等慢性病患者增加，推动中药和生物药市场需求提升。
• 60岁以上人口占比显著提升，带来大量未满足的医疗健康需求。

2. 国家政策持续扶持中医药发展

• 国务院及卫健委等机构发布多项政策，鼓励中医药创新，提升其在医疗体系中的地位。
• 推动中西医结合治疗，强化中药审评审批体系，规范中药配方颗粒生产。

3. 创新转型是中医药发展的重要方向

• 中药研发面临作用机理不明、有效成分不清的挑战，需建立适应中医药的创新机制。
• 国家推动中药创新，通过优化审评流程、提高中药质量，加快中药新药上市。

创新研发为核心，三驾马车助力长期发展

1. 拳头产品稳健增长，中药板块提供业绩保障

• 心脑血管用药：注射用血塞通冻干粉针销量增长显著，100mg品规增速高达190%。
• 呼吸系统用药：复方芩兰口服液和小儿热速清糖浆表现亮眼，市场空间广阔。
• 中药二次开发：推进剂型改良、适应症扩展，提升产品附加值。
• 中药材贸易：2020年销售额增长31.83%至7.91亿元，带动公司业绩增长。

2. 深度布局生物药领域，增加利润新增长点

• 生物类似药：TRS003（贝伐珠单抗）和TRS004（曲妥珠单抗）进入中美双报，市场空间广阔。
• ADC药物：TRS005和TRS006为自主研发项目，有望成为首个上市的抗CD20-ADC产品。
• CMC工艺优势：拥有国际先进CMC和工艺放大技术，保障产品质量与成本优势。

3. 化药创新药+高端仿制药研发有序推进

• 抗病毒药物：HNC042已完成I期临床，具有广谱抗病毒作用，对耐药毒株效果优于现有药物。
• 抗肿瘤药物：HZB1006和HZB0071聚焦肝癌和乳腺癌，具有较高的市场潜力。
• 仿制药布局：公司推进31个仿制药项目，提升产品竞争力。

4. 科技研发为核心，打造珍宝岛品牌

• 研发投入：2020年研发投入1.24亿元，占营收3.65%，研发体系分工明确。
• 研发团队：核心团队具备国际化水平，与国际标准接轨，推动产品高质量发展。

财务指标分析

公司财务表现稳健，盈利能力突出，中药制剂和生物制剂毛利率较高。

盈利预测与估值分析

• 中药板块：预计2021-2023年增速分别为15%、14%、13%。
• 生物药板块：预计2021-2023年增速分别为稳定、33%、27%。
• 化药板块：预计2021-2023年增速分别为6.8%、9.1%、16.7%。
• 中药材板块：预计2021-2023年增速分别为40%、30%、20%。
• 估值建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，合理估值区间23.8-27.2元。

股价表现催化剂

• 拳头产品二次开发市场表现超预期
• 中药材贸易增速超预期
• 生物药研发进度超预期

风险提示

• 中药集采压力超预期
• 新品研发进展不及预期

总结

珍宝岛药业依托中药制剂优势，布局化药、生物药及中药材贸易，形成“三驾马车”协同发展的格局。公司持续加大研发投入，推进中药创新转型和生物药国际化，同时通过产业链延伸提升盈利能力。随着国家政策支持和人口老龄化趋势，公司有望在中药及生物药领域实现长期增长。