社服行业2024年度策略报告：把握结构更迭，寻觅确定成长-20231115-浙商证券-28页_1mb

社服行业2024年度策略报告总结

核心内容概览

本报告聚焦社会服务行业2024年的投资策略，分析了酒店、景区、平台业务、线下零售、电商及跨境板块的市场趋势、投资逻辑与核心标的。报告指出，2023年社会服务与商贸零售板块表现跑输大盘，但2024年将寻求结构性机会，尤其关注顺周期政策对商旅需求的提振、线下零售的复苏、电商的性价比主线以及跨境板块的高景气度。

主要观点

酒店行业

• 市场预期分歧大：休闲需求在2023年达到高峰，2024年或有所回落，商旅需求有望接力。
• 价格恢复趋势持续：经济型酒店改造升级推动RevPAR提升，中高端产品推进增强盈利能力。
• 连锁化率提升：加盟模式降低周期波动，提升行业集中度，小而散的玩家加速出清。
• 估值处于低位：板块估值接近历史底部，具备配置价值，龙头公司PE低于历史中枢，预期弹性较大。

景区行业

• 客流复苏超过19年：2023年暑期和国庆假期游客量恢复显著，年轻游客占比提升。
• 结构性成长机会：关注项目扩容、交通改善、二次消费提价和国企改革带来的利润释放。
• 分红率有望提升：景区现金流稳定，国企改革推动盈利改善，提升股息率。

平台业务

• 本地生活与OTA共振：出行链热度反哺平台流量，美团在用户、平台、商户侧壁垒深厚。
• 线上流量分层：平台模式具备优势，提价与出境业务复苏带动毛利提升。
• REITS推动价值提升：首批消费类REITS落地，推动存量物业价值重估。

线下零售

• 客流高增带动同店复苏：线下零售复苏态势良好，复购驱动同店增长。
• 集中度提升趋势：传统商超市场格局转向存量市场，龙头公司优势增强。
• REITS加速发展：商业不动产规模提升空间大，REITS有助于改善资产估值。

电商行业

• 增速放缓，性价比成为主线：电商渗透率已达高位，增长依赖用户留存和坑产。
• 渠道分层，平台分化：阿里、拼多多、京东等平台市占率变化显著，拼多多与京东增速较快。
• 组织优化与战略调整：阿里巴巴组织变革提升各业务板块效率，京东聚焦低价和开放生态。

关键信息

重点公司推荐

• 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵、君亭酒店
• 景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游
• OTA平台：携程集团、同程旅行
• 本地生活：美团
• 电商：拼多多、阿里巴巴、京东集团
• 跨境板块：Temu、Shein、安克
• 教育：中教控股、行动教育
• 人力资源服务：Boss直聘

估值与盈利预测

• 酒店板块估值接近底部，Wind一致预期首旅/锦江/华住2024年PE分别为18X/19X/19X。
• 景区行业现金流稳定，盈利改善，股息率有望提升。
• 电商盈利结构优化，拼多多、京东表现突出，阿里组织变革带来增长。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率和利率风险
• 政策监管风险

行业评级

• 看好（维持）

结论

2024年社服行业将面临结构性机会，酒店、景区、平台业务、线下零售、电商及跨境板块均具备增长潜力。建议关注各板块龙头公司及具备政策支持与成长潜力的标的，把握行业复苏趋势，合理配置资源。