20231115-浙商证券-社服行业2024年度策略报告_把握结构更迭_寻觅确定成长_28页_1mb

• 社会服务行业展望

  • 消费复苏不均，行业分化明显，推荐2024年顺周期政策下的商旅需求恢复及结构性机会
  • 核心逻辑：酒店商务驱动%，景区扩容/改革%，本地生活美团壁垒%，电商性价比%，跨境电商高速%，职教需求刚性%

• 酒店重点逻辑

  • 商务将接力休闲，龙头收益管理提升，加盟模式平抑周期
  • 推荐标的：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店
  • 风险：OCC修复不及预期、疫情反复影响需求

• 景区投资策略

  • 关注扩容α（长白山、宋城）、二次消费提价（天目湖）及国企分红改善
  • 推荐标的：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游
  • 风险：客流恢复慢于预期、二次消费空间有限

• 本地生活共振

  • 餐饮+酒店线上流量集中，美团到店业务增长确定性强
  • 推荐标的：美团
  • 风险：平台竞争加剧、经济复苏不及预期

• 线下零售机会

  • 二三季度客流超预期，REITs催化资产价值提升
  • 推荐标的：重庆百货、百联股份、银座股份
  • 风险：百货空置率上升、消费偏好迁移

• 电商转型关键

  • TTM GMV增速降至17%，跨境电商供给出清仍是主线
  • 推荐标的：拼多多、阿里巴巴、京东集团

• 职教政策底部

  • 政策落地确定性增强，高等教育招生改善有望带来估值重塑
  • 推荐标的：中教控股、新高教集团、中国东方教育

风险提示：

1. 消费恢复不及预期
2. 政策监管变动
3. 经济复苏节奏变化
4. 行业竞争格局深化