20190707-招商证券-PCB行业月度跟踪报告：景气度回暖节奏仍待观察，5G赋能PCB行业_35页_2mb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年PCB行业的景气度变化、5G对行业的影响、以及重点PCB企业动态。整体来看，2019年PCB行业处于底部徘徊阶段，但5G产业链的推进为行业带来新的增长点。报告指出，2019年将是PCB行业的小年，全球总产值增速预计在±3%之间，而2020年有望温和回暖。同时，报告强调了5G技术对PCB行业的影响，尤其是对高频基材、HDI、FPC等细分领域带来的机遇。

主要观点

1. 行业景气度分析

• 行业整体：PCB行业在2019年上半年持续处于低位，下游需求疲软，库存仍处去化阶段。
• 台湾月度数据：
  • 5月份硬板产值同比增长2.7%，软板产值同比增长6.4%，IC载板产值同比下降3.2%，HDI产值同比增长21%。
  • 上游CCL、铜箔、玻璃纱等原材料产值均出现下降，显示行业仍处底部。
• 终端销量：
  • 中国大陆移动通信基站出货量同比增长96%，服务器出货量同比下降5%，智能手机出货量同比增长2.4%，PC出货量同比下降3%。
• 库存水平：
  • 台湾印制电路行业CP值为0.62，显示逐步去库存。
  • 美国电子电气产品库存销售比为1.19，库存仍需消化。

2. 原材料价格趋势

• 覆铜板价格持续下降，预计延续至2019年底。
• 树脂价格波动性较大，受环保和进出口影响。
• 铜箔和电子玻璃纱价格维持低位，行业整体面临降价压力。

关键信息

1. 5G赋能PCB行业

• 5G商用牌照发放：中国5G商用牌照于2019年6月6日提前发放，超市场预期。
• 基站建设：预计2019年中国5G基站数量为30-50万站，华为出货量将超20万站。
• AAU方案升级：5G AAU相比4G在PCB用量、材料、技术要求等方面有较大提升，单站PCB价值量有望提升2-4倍。
• CPE产品：MWC展出了商用准备阶段的5G CPE产品，将带动更多IOT应用场景，提升FPC、HDI市场需求。

2. 重点PCB企业动态

• 沪电股份：
  • 中报预告盈利4.4-5.0亿元，同比+123%-154%，超出市场预期。
  • 黄石厂区盈利性提升，具备中长期投资价值。
• 深南电路：
  • 可转债申请获证监会受理，预计中报维持高增长。
  • 无锡载板项目试产，南通二期对接5G传输需求，提升产品壁垒。
• 鹏鼎控股：
  • 6月营收18亿元，同比增长6%。
  • Q2营收同比增长11.1%，环比增长20%，主要受益于苹果订单及国产旗舰机需求。

行业焦点事件

• 印度PCB市场：成为亚太增速最快的市场，预计2024年市场规模达63.3亿美元，复合增长率17.9%。
• PCB扩产放缓：设备商面临短期压力，客户推迟新设备安装计划。
• 板材涨价：建滔、威利邦发布涨价通知，反映成本压力。
• 江苏协和IPO：获证监会受理，标志着PCB行业新企业进入资本市场。

投资建议

• 短期：关注5G产业链的景气主线，把握技术升级和需求增长带来的机会。
• 中期：看好具备自动化优化效率、信息化建设能力的企业，如沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、东山精密等。
• 长期：具备产品和客户升级能力的企业有望胜出，如景旺电子、生益科技等。

风险提示

• 宏观经济波动：影响下游需求。
• 中美贸易摩擦：可能抑制行业回暖节奏。
• 5G进度不达预期：可能影响PCB需求增长。

行业发展趋势

• 5G换机潮：预计2020年将加速，带动PCB需求。
• 高频基材需求：随着5G设备升级，高频基材市场将扩大。
• 信息化建设：具备信息化优势的企业将提升效率，增强竞争力。
• 结构化替代：高端PCB产品国产化趋势明显，利好国内龙头企业。

总结

PCB行业在2019年整体处于底部徘徊，但5G产业链的加速发展为行业带来了新的增长机会。随着5G基站建设、终端设备升级以及CPE等新兴产品普及，PCB行业在中长期将逐步回暖。重点企业如沪电股份、深南电路、鹏鼎控股等通过技术升级、产品优化和产能布局，有望在5G浪潮中占据有利位置。行业整体仍面临原材料价格下行、库存压力和贸易摩擦等风险，但具备技术和客户优势的企业将从中受益。