20210531-招银国际-中国科技行业_PCB行业预期上调_确认PCB_CCL行业景气预期_13页_1mb

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核心内容

本报告主要分析了中国科技行业中的PCB（印刷电路板）和CCL（覆铜板）行业在2021年的市场预期及企业表现。整体来看，PCB行业在2021年销售增速预期上调至14%，主要受益于经济复苏、技术升级和供应链恢复。CCL行业则因议价能力更强而有望优于PCB行业表现。

主要观点

• PCB行业增长预期上调：Prismark将2021年PCB行业销售预期从8.6%上调至14%，显示行业复苏强劲。全球前40名PCB厂商收入同比增长29%，达到178亿美元。
• CCL行业表现更优：CCL厂商由于议价能力更强，能够更好地转移原材料成本上涨的压力，预计2021年收入和每股收益将显著增长。
• 市场对生益科技和深南电路的评级维持：生益科技维持买入评级，目标价30.5元；深南电路维持持有评级，目标价82.7元。
• 原材料成本上涨：2021年铜价突破历史高点，玻璃纤维布和环氧树脂价格也大幅上涨，对PCB行业造成较大成本压力。
• 下游需求与行业整合：下游需求的爆发，尤其是通信、消费电子、新能源汽车等，将推动PCB行业增长，同时成本压力可能加速行业整合。
• 铜价走势与指标分析：铜价短期内仍可能维持高位，需关注粗炼费用和美债实际利率作为铜价的负相关指标。

关键信息

行业增长与复苏

• 2021年全球PCB市场同比增长预期为14%，较2020年的6.4%显著提升。
• 2021年第一季度PCB行业销售增长达29%，显示全面复苏。
• 增长动力来自终端市场（如通信、消费电子、新能源汽车）需求爆发、技术升级和供应链修复。

原材料成本压力

• PCB的主要原材料包括CCL、铜箔、玻璃纤维布和环氧树脂，其中铜价上涨最为显著，2021年5月突破万元大关。
• 玻璃纤维布和环氧树脂价格在2021年前四个月分别上涨59%和74%，随后环氧树脂价格下降18%。
• 原材料成本上涨对PCB行业毛利率构成压力，而CCL厂商由于议价能力更强，毛利率有望改善。

公司分析

• 生益科技（600183 CH）：
  • 预计2021年收入增长29%，每股收益增长37%。
  • 毛利率将因CCL收入占比上升而改善。
  • 维持买入评级，目标价30.5元。
  • 当前市盈率21.4倍，接近历史平均下一个标准差，具有吸引力。
• 深南电路（002916 CH）：
  • 封装基板业务预计增长22%，但PCB业务因5G招标延迟略受影响。
  • 正在积极拓展汽车电子业务，南通三期预计四季度投产。
  • 维持持有评级，目标价82.7元。
  • 当前市盈率30.8倍，市净率5.0倍，权益收益率16%。

财务数据

• 生益科技：
  • 2021年预计营业收入18,976百万人民币，同比增长29.2%。
  • 毛利率预计从26.6%提升至27.3%。
  • 每股盈利预计增长至1.02元人民币，净利润率从10.9%提升至12.3%。
• 深南电路：
  • 2021年预计营业收入13,320百万人民币，同比增长14.8%。
  • 毛利率预计从26.5%下降至24.6%。
  • 每股盈利预计从2.76元人民币增长至3.40元人民币，净利润率从10.1%提升至11.0%。

潜在风险与机遇

风险

• 成本传导不及预期：原材料成本上涨可能难以有效传导至下游，影响毛利率。
• 5G建设延迟：5G基站招标进度可能影响PCB行业增长。
• 铜价波动：铜价可能因市场供需变化而波动，影响行业利润。

机遇

• CCL价格上涨：CCL价格持续上涨将提升CCL厂商盈利能力。
• 新一期5G招标：5G基站招标信息可能成为催化剂。
• 行业整合：成本压力可能促进PCB行业整合，提升龙头企业的市场份额。

总结

• PCB和CCL行业在2021年均表现出强劲的增长预期，但原材料成本上涨对PCB行业形成压力。
• CCL厂商因议价能力更强，有望在行业中表现更优。
• 生益科技和深南电路分别维持买入和持有评级，显示出对两家公司未来发展的信心。
• 建议投资者关注行业动态及关键指标，如铜价、粗炼费用和美债实际利率，以评估市场走势。