20181231-国金证券-电子行业深度研究_新兴需求_产业转移_集中度提升看好PCB优质龙头公司_29页_3mb
报告摘要
电子行业研究：增持（维持评级）
核心内容概述
本报告分析了电子行业，特别是PCB（印刷电路板）行业的发展趋势和投资机会。整体来看，PCB行业在全球范围内保持稳健增长，预计2017-2022年全球PCB市场规模将达到688亿美元，年均复合增长率（CAGR）为4.0%。随着5G、AI、汽车智能化等新兴需求的驱动，PCB行业增长动力充足，同时全球PCB产业继续向中国大陆转移，行业集中度进一步提升。我们看好PCB行业优质龙头公司，并推荐了沪电股份、景旺电子、深南电路、东山精密、依顿电子等公司。
主要观点
- PCB是电子产品之母：PCB广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，是电子元器件的重要支撑。
- 行业增长稳健：2017年全球PCB市场增长8.6%，预计2018年增长7.3%，到2022年市场规模将达到688亿美元。
- 5G将带动PCB需求增长：5G基站结构升级，将使基站PCB需求面积增加4-5倍，预计2017-2021年通信基站用PCB复合增速达到6.9%。
- 汽车智能化与电动化推动PCB需求：新能源汽车PCB单车价值量显著提升，从60美元增加至400美元，预计2022年全球新能源汽车产量将达360万辆，带动PCB需求大幅增长。
- 智能手机创新带动PCB价值提升：iPhone XS Max使用27片电路板，价值量预计超过70美元，三摄、四摄、潜望式摄像头等创新将推动FPC用量继续增加。
- 折叠手机与可穿戴设备将加大FPC需求：FPC在折叠手机、智能手表、耳机等柔性电子产品中应用广泛，预计未来需求将显著增加。
- 市场集中度提升：全球PCB市场集中度持续上升，2011年全球前30家PCB公司合计占比为49.8%，2017年提升至60.5%。中国PCB龙头公司市占率显著提升，如鹏鼎控股从2.7%增至6.1%。
关键信息
市场数据
| 项目 | 市值（人民币） |
|---|---|
| 市场优化平均市盈率 | 18.90 |
| 国金电子指数 | 3400.35 |
| 沪深 300 指数 | 3010.65 |
| 上证指数 | 2493.90 |
| 深证成指 | 7239.79 |
| 中小板综指 | 7336.11 |
市场预测
- 全球PCB市场：预计2022年市场规模为688亿美元，CAGR为4.0%。
- 中国PCB市场：预计2022年产值为356亿美元，占全球51.9%。
- PCB产品增长：
- HDI板：CAGR 5.0%
- FPC：CAGR 4.4%
- RPCB：CAGR 3.6%
市场集中度
- 2011年全球前30家PCB公司合计占比为49.8%，2017年提升至60.5%。
- 中国PCB龙头公司市占率提升明显，如鹏鼎控股（6.1%）、深南电路（1.4%）等。
新兴需求
- 5G基站：预计到2025年，全球基站数量将由375万个增至1442万个，年均复合增速达18.33%。
- 汽车电子：预计2019年全球汽车电子市场达2410亿美元，每台汽车PCB价值量从60美元增至约2311美元。
- 智能手机创新：三摄、四摄、潜望式摄像头、5G、折叠屏等创新将显著提升FPC用量。
- 可穿戴设备：Apple Watch Series4、AirPods等产品对FPC需求增加，预计2022年车用FPC市场空间达8.72亿美元。
投资建议
- 推荐公司：沪电股份、景旺电子、深南电路、东山精密、依顿电子。
- 投资逻辑：PCB行业受益于新兴需求增长、产业转移和集中度提升，管理优秀、技术先进、应用领域竞争格局良好的行业龙头公司将持续受益。
风险提示
- 竞争激烈
- 需求萎靡
- 价格下降
- 手机、汽车销量下滑
- 5G发展不达预期
图表目录
- 图表1：PCB板的分类
- 图表2：2017年PCB应用占比（百万美元）
- 图表3：2017年PCB应用领域分布
- 图表4：全球PCB行业稳健增长
- 图表5：2017-2022年各类电路板增长情况表（百万美元）
- 图表6：2017-2022年各类电路板占比变化
- 图表7：2008年PCB行业区域产值
- 图表8：2017年PCB行业区域产值
- 图表9：全球各区域PCB增长情况（百万美元）
- 图表10：全球各区域2017-2022年PCB增长情况
- 图表11：2022年各应用领域增长情况（百万美元）
- 图表12：2017年PCB各应用领域分布
- 图表13：2022年PCB各应用领域分布
- 图表14：4G与5G基站结构对比
- 图表15：按用途划分的基站市场容量预测（百万个）
- 图表16：PCB在基站通信设备中的应用
- 图表17：100G通信骨干网传输用高速系统板
- 图表18：有源天线系统AAS
- 图表19：PCB下游应用市场增长率及预测
- 图表20：全球PCB和IC载板市场预测
- 图表21：高频覆铜板材料的选择
- 图表22：PCB在汽车中的应用
- 图表23：车用电路板种类分布
- 图表24：RPCB在汽车电子中的应用
- 图表25：全球汽车电子市场空间不断增加
- 图表26：中国汽车PCB市场规模（亿美元）
- 图表27：2022年中国新能源汽车产量预测（万辆）
- 图表28：汽车各系统PCB价值分布
- 图表29：不同车型PCB需求量
- 图表30：新能源汽车带动PCB需求增加（元）
- 图表31：全球ADAS市场空间
- 图表32：汽车毫米波雷达市场空间
- 图表33：FPC应用于汽车电子
- 图表34：2022年车用FPC市场空间
- 图表35：iPhoneXS MAX 电路板使用数量
- 图表36：华为P20Pro拆解图
- 图表37：OPPO Find X 拆解图
- 图表38：VIVO NEX拆解图
- 图表39：GooglePixel3拆解图
- 图表40：华为P20Pro三摄像头FPC使用1
- 图表41：华为P20Pro三摄像头FPC使用2
- 图表42：智能手机各种摄像头渗透率预测
- 图表43：柔宇折叠手机柔派1
- 图表44：柔宇折叠手机柔派2
- 图表45：三星7.3寸折叠手机
- 图表46：华为可折叠手机示意图
- 图表47：京东方柔性可折叠AMOLED面板
- 图表48：AppleWatchSeries4电路板使用数量
- 图表49：AirPods电路板使用数量
- 图表50：ApplePencil2
- 图表51：iPadAir使用电路板数量
- 图表52：MicrosoftSurfacePro6使用电路板数量
- 图表53：2011-2017年全球PCB厂商排名
- 图表54：2011-2017年全球TOP30 PCB公司合计全球占比
- 图表55：鹏鼎控股2011-2017年全球市占率
- 图表56：深南电路2011-2017年全球市占率
- 图表57：景旺电子2011-2017年全球市占率
- 图表58：PCB产品革新趋势
- 图表59：PCB技术发展主要方向
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