PCB行业月度跟踪报告：疫情牵动行业供需，详解TTM出售移动业务资产背景及影响招商证券-45页_2mb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2020年1月新冠疫情对PCB行业的影响，以及全球第三大PCB企业TTM出售移动业务资产的背景与影响。报告还对国内重点PCB公司进行了跟踪分析，包括生益科技、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份、东山精密、超声电子、胜宏科技等，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 短期影响：疫情对PCB行业的供给端造成扰动，尤其是湖北等疫情较重地区，但整体影响有限。由于苹果Q1需求较好，且产业链库存管理完善，苹果链受影响较小。
2. 长期影响：疫情对需求端影响仍需持续跟踪，但中长期来看，5G、半导体、工业设备等领域的增长趋势不会改变，对PCB行业有持续带动作用。
3. TTM出售移动业务：TTM为减少贸易摩擦和人工成本风险，以及聚焦非消费类市场，出售其移动业务资产。该业务利润率较低，剥离后有利于提升公司整体盈利能力。
4. 买方安捷利美维：由中资财团收购，国资控股、职业经理人经营，可能在中国资本市场上市，有助于中资企业引进全球顶级PCB技术和客户。
5. 国内PCB企业表现：1月份PCB板块涨幅较大，部分企业如生益科技、鹏鼎控股、东山精密等受益于苹果链、HDI、5G等景气赛道，未来有望持续增长。

关键信息

行业概况

• 行业规模：2020年1月，SW印制电路板板块上涨14.9%，在电子细分板块中排名第5。
• 股票家数：277家，占电子行业市值的7.4%。
• 总市值：48099亿元，占电子行业市值的8.3%。
• 流通市值：31375亿元，占电子行业市值的6.8%。

疫情影响

• 短期影响：主要在复工、招工和产线爬坡，对供给端有扰动。
• 长期影响：需关注下游终端销量和产品创新节奏的变化，但整体需求趋势有望保持稳定。

TTM出售移动业务

• 出售对价：5.5亿美元现金。
• 买方：安捷利美维，由中资财团收购。
• 出售目的：减少贸易摩擦和人工成本风险，聚焦成长周期更长的市场如航空航天、国防、车载等。
• 业务结构变化：出售移动业务后，公司客户结构更加分散，业务重心向非消费类市场转移。

国内重点公司跟踪

生益科技

• 市场会议：1月中旬召开，回顾2019年市场情况，制定2020年计划。
• 江西新产能：预计在2020年Q1进入规模投产状态，缓解产能紧缺。
• 研发方向：巩固高导热、高频、车载等市场优势，开发高速、FCCL、高精密互联等技术。
• 预期：2020年覆铜板业务有望同比增长，通信和半导体需求带动成长。

鹏鼎控股

• 1月营收：15.1亿元，同比-8.9%，环比-38%。
• 复工情况：预计2月10日复工，疫情可控下产出有望企稳回升。
• 苹果链：占苹果SLP约20%+份额，未来有望供应iPhone和iPad Pro新品。
• HDI业务：受益于行业上行周期，公司计划扩产高阶HDI。

深南电路

• 业绩预期：2020年Q1业绩有望同比增长。
• IC载板：受益于半导体需求回升，公司已与全球TOP4客户合作。
• 发展前景：依托中国大陆下游晶圆产能扩张，有望实现进口替代。

沪电股份

• 通信业务：业绩增长趋势延续，与Schweizer及其子公司销售产品金额合计不超过1.05亿元。
• 汽车板：已卡位全球77GHz毫米波雷达PCB市场，未来有望需求放量。

东山精密

• 业绩修正：2019年净利润7.05-7.29亿元，同比+10%至+13%。
• FPC业务：已进入快速、持续增长阶段，受益于苹果和HDI景气周期。

超声电子

• 苹果供应链：是隐性苹果多品类合格供应商。
• 业务增长：受益于SLP体系机型渗透率上升、HDI业务量价提升、多层板和覆铜板业务周期复苏。

胜宏科技

• 大股东减持：1月13日开始减持，2月2日完成。
• 业务复苏：随着行业需求回升，公司有望加速成长，切入高端HDI市场。

崇达技术

• 贸易摩擦：暂缓利于需求复苏，通信客户招标表现良好。

投资建议

1. 5G通信PCB供应商：如深南电路、沪电股份、生益电子等，受益于通信设备需求增长。
2. 苹果链企业：如鹏鼎控股、东山精密、超声电子等，受益于iPhone和iPad Pro需求。
3. 高端HDI及CCL企业：如胜宏科技、景旺电子、崇达技术等，具备精细化管理基因。
4. 设备龙头：如大族激光，受益于通信PCB设备需求回暖。

风险提示

• 宏观经济：景气度下降可能影响行业需求。
• 贸易摩擦：加剧可能对出口型PCB企业造成冲击。
• 5G进度：不达预期可能影响行业增长预期。

附录

行业行情回顾

• 1月涨幅：SW印制电路板板块上涨14.9%，跑赢SW电子板块和沪深300指数。
• 国内个股表现：世运电路、胜宏科技、东山精密、兴森科技、深南电路涨幅较大。

TTM财务摘要

• 2019年前三季度营收：26.8亿美元，其中移动业务5.3亿美元，非移动业务21.5亿美元。
• 营业利润：2.05亿美元，其中移动业务0.05亿美元，非移动业务2.0亿美元。
• 调整后EBITDA：299.5亿美元，非移动业务利润更高。

安捷利美维

• 股东结构：美智投资占股53%，厦门半导体投资集团占股40%，安捷利实业占股6%。
• 技术积累：在柔性线路板和柔性IC封装基板领域有23年经验，是国家科技重大专项责任单位。
• 产能：广州和苏州工厂月产能超过10万平方米，拥有专业研发团队。

总结

本报告指出，尽管新冠疫情对PCB行业供给端造成短期扰动，但行业整体需求趋势仍有望保持稳定。TTM出售移动业务是其战略调整的一部分，有助于提升公司盈利能力与市场竞争力。国内重点PCB公司如生益科技、鹏鼎控股、深南电路等，因受益于苹果链、HDI、5G等景气赛道，未来增长潜力较大。投资建议聚焦于具备技术优势、成长性好、管理完善的PCB企业。