20220909-中原证券-千味央厨-001215.SZ-2022年中期业绩点评_经销渠道增长良好_直营销售有望回补_4页_761kb

报告摘要

千味央厨(001215)2022年中期业绩点评总结

核心内容

千味央厨在2022年上半年业绩表现稳健，尽管受到华东、华南区域防疫封控的影响，但仍保持了良好的增长态势。分析师认为，随着下半年大型连锁餐饮消费的反弹，公司销售业绩有望进一步提升。

主要观点

业绩表现尚可：2022年上半年，公司主营营收同比增长14.23%，达到6.47亿元；销量同比增长11.51%，达到5.81万吨；综合毛利率同比上升0.99个百分点，达到22.47%。
经销渠道增长强劲：公司经销渠道营收同比增长27.41%，达到4.24亿元，反映出下沉市场餐饮、酒店、乡厨等消费端的活跃。
直营销售短期承压：上半年直营收入同比下降，主要受疫情影响，但预计下半年将有所回补，保持正常增长。
毛利率提升原因：原料价格在二季度有所回落，叠加部分品类提价，公司毛利率上升。其中，油炸、蒸煮类产品毛利率分别上升1.12和1.66个百分点，菜肴类毛利率则因价格持续下跌而同比下降3.6个百分点。
菜肴类产品快速增长：2022年上半年，菜肴类产品销售额同比增长134.99%，达到0.85亿元；销量同比增长160.17%，达到8747吨。该品类市场竞争激烈，但发展迅速。

关键信息

2022年上半年业绩数据

营收：6.47亿元（同比增长14.23%）
销量：5.81万吨（同比增长11.51%）
综合毛利率：22.47%（同比上升0.99个百分点）
净利润：122百万元（同比增长35.86%）
每股收益（EPS）：1.26元（同比增长3.33%）

2022年投资建议

评级：增持（维持）
EPS预测：2022年为1.26元，2023年为1.55元，2024年为1.87元
市盈率（P/E）：2022年为37.88倍，2023年为30.71倍，2024年为25.42倍
未来增长预期：公司业绩预计未来三年将随行业快速增长。

风险提示

外部风险：疫情防控可能导致餐饮酒店等公共场所继续闭店，影响销售。
成本波动：下半年成本回落幅度可能弱于预期，影响盈利能力。

财务预测与估值数据

营业收入预测

年份	营收（百万元）	增长率（%）
2020A	944	6.20%
2021A	1274	34.89%
2022E	1504	18.09%
2023E	1838	22.16%
2024E	2198	19.61%

净利润预测

年份	净利润（百万元）	增长率（%）
2020A	77	3.33%
2021A	87	15.51%
2022E	122	35.86%
2023E	162	34.95%
2024E	213	31.18%

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	21.71%	22.36%	23.00%	23.60%	24.00%
净利率（%）	8.11%	6.85%	8.10%	8.83%	9.68%
ROE（%）	13.15%	9.28%	11.05%	12.85%	14.33%
资产负债率（%）	39.06%	28.91%	24.58%	16.73%	15.81%
P/E（倍）	0.00	46.57	37.88	30.71	25.42
P/B（倍）	—	5.29	4.18	3.95	3.64
EV/EBITDA（倍）	-0.31	28.54	22.53	14.45	12.24

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

千味央厨在2022年上半年业绩表现良好，尽管受疫情影响，但其经销渠道保持强劲增长，反映出市场活跃。公司预计下半年直营销售将有所回补，整体业绩有望改善。毛利率提升主要得益于原料价格下降及部分产品提价，但菜肴类产品因价格持续下跌，毛利率承压。未来三年公司业绩预计将继续增长，但需关注市场风险和成本波动。分析师维持“增持”评级。

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