20181026-联讯证券-_联讯新三板政策点评_关于股转公司优化融资并购做市商制度改革的制度点评_10页_820kb

联讯新三板策略报告总结

核心内容概述

2018年10月26日，全国股转公司发布多项新规，对新三板市场股票发行、并购重组及做市商制度进行优化改革，旨在提升市场功能、完善融资机制、增强市场流动性。本次改革聚焦于存量制度的调整，同时为后续增量改革奠定基础。

主要观点

1. 持续深化改革，提升市场功能

• 政策背景：高层密集表态支持中小企业发展，国家通过“强监管+宽货币宽信用”政策组合，推动中小企业融资环境改善。
• 新三板定位：作为中小企业融资的重要平台，新三板肩负提高直接融资比重、解决中小微企业融资难、融资贵问题的使命。
• 改革意义：本次改革是深化新三板市场功能、提升服务中小微企业能力的重要举措。

2. 完善融资功能，提高投融资效率

• 制度优化：改革股票发行制度、并购重组制度和做市商制度，提升融资效率与市场流动性。
• 具体措施：
  • 发行制度：细化董事会与股东大会审议流程，引入回避表决、有效期授权等机制。
  • 并购重组：明确重大资产重组认定标准，优化停复牌制度，简化审查流程，降低披露成本。
  • 做市商制度：引入做市商评价机制，提升做市商专业性，对优秀做市商给予费用减免，缓解其亏损压力。

3. 做市商评价机制促进市场定价功能

• 现状问题：新三板市场交投不活跃，做市商制度未完全发挥定价功能。
• 改革效果：
  • 做市商评价机制有助于提升流动性。
  • 预计全市场做市商转让经手费将平均降低55%。
  • 做市转让企业定增价格高于二级市场交易价格的比例达69%，显示做市制度对融资的促进作用。

4. 新增多项发行制度细节

• 新增内容：
  • 明确董事会与股东大会审议环节的具体要求。
  • 授权董事会在募资不超过1000万元时自主发行股票。
  • 增加信息披露环节，如认购结果公告、中介机构意见披露、验资手续等。
  • 引入主动申请终止备案审查的流程，提高操作灵活性。

5. 改革为存量优化，未涉及增量改革

• 改革性质：本次改革主要针对现有制度进行优化，未涉及新增企业或融资方式。
• 市场影响：短期内对整体市场行情影响有限，但为中长期深化改革提供条件，增强市场稳定性。

关键信息

• 政策发布主体：全国股转公司。
• 改革内容：
  • 《关于挂牌公司股票发行有关事项的规定》
  • 《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指引第1-4号》
  • 《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指南》（修订版）
  • 《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引》
  • 《挂牌公司重大资产重组业务问答》
  • 《挂牌公司权益变动与收购业务问答》
  • 《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法（试行)》
• 改革影响：
  • 提升新三板市场融资功能。
  • 增强市场流动性，优化交易定价机制。
  • 降低企业融资成本，提高融资效率。

风险提示

• 股市有风险，投资需谨慎。
• 改革虽有助于市场功能提升，但短期内对市场行情影响有限，需关注后续政策动态。

分析师信息

• 分析师：彭海，经济学硕士，联讯证券研究院新三板研究组组长。
• 研究助理：王婧瑶。

联系方式

• 分析师：电话 010-66235721，邮箱 penghai_bf@lxsec.com
• 研究院销售团队：
  • 北京：周之音，电话 010-66235704，邮箱 zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话 021-51782249，邮箱 xujialin@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅。
  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5% ~ 10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5% ~ 5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅。
  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报在-5% ~ 5%
  • 减持：行业回报 < -5%

免责声明

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