20240403-中国银河-贵州茅台-600519.SH-2023年度业绩点评_业绩增长稳健性较强_4页_340kb

贵州茅台2023年业绩增长稳健。全年总收入1506亿元，同比增长18%，净利润747亿元，同比增长192%。其中第四季度收入和利润增长更为强劲，分别同比增长198%和193%。公司的合同负债有所下降，存货大幅增加。

实际业绩超出此前预期，2023年总收入比预期多11亿元，净利润多12亿元。茅台酒是业绩增长的主要动力，收入同比增长174%，销量增长111%，吨价提升57%。尽管面临产能约束，价格提升仍是增长因素。

系列酒收入增长显著，主要产品矩阵更清晰，茅台1935和茅台王子酒表现突出。批发代理渠道收入止降转升，直营渠道占比提升，尤其是线上平台收入增长迅速。

公司盈利能力进一步增强，净利率同比提升5个百分点，毛利率保持稳定。预计2024年收入增长15%，固定资产投资有所调整，分红规模也有所提升，但比例略有下降。

分析师维持“推荐”评级，调高了2024-2026年的盈利预测。2024年股权市盈率为25倍。风险主要集中在产品增长放缓和消费力下降两个方面。