20240403-万联证券-贵州茅台-600519.SH-2023年业绩点评报告_业绩稳增长_产品矩阵构建_渠道优化成果显效_4页_865kb

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贵州茅台公司点评报告：业绩稳健增长，产品渠道矩阵协同发力

万联证券发布对贵州茅台(600519)的2023年业绩点评报告。报告指出，贵州茅台2023年实现营业总收入约150,560亿元人民币，同比增长1,804%，其中第四季度增速高达1,979%。归母净利润约为74,734亿元，同比增长19.16%。公司计划进行利润分配，每10股派发现金红利30,876元。

盈利能力持续提升
2023年，公司毛利率和归母净利率分别达到91.97%和49.64%，同比提升0.10和0.47个百分点。第四季度毛利率和净利率同比进一步提升。费用方面，销售费用率因广告增加而同比上升，管理费用率有所下降。

产品结构与增长亮点
公司的产品矩阵已初步形成。茅台酒收入达12,658亿元，同比增长17.39%；系列酒收入2,063亿元，同比增长29.43%，表现尤为亮眼。系列酒中的茅台1935成“千元级”明星产品，2023年收入已达百亿规模。从量价看，茅台酒量价双升，系列酒则主要受益于价格上涨。

渠道变革加速
公司正加速推进渠道变革，扩大直销业务，提高直营比例。2023年，直销渠道收入6,723亿元（占总营收约45.67%），同比增长显着。其中，“i茅台”平台营收2,237亿元，同比增长88.29%。批发代理渠道收入占比为54.33%。

未来展望与估值
公司设定2024年营收增速目标在15%左右。基于管理层提价（2023年11月起出厂价提高约20%）将在2024年体现，机构预计公司达成2024年收入目标概率较高。盈利预测显示，预计2024-2026年归母净利润将持续增长（预期增长率分别为18.72%、15.24%、15.86%），支撑股价对应的PE分别调降至24、21、18倍。维持“增持”评级和对业绩稳健性的看好评级。风险因素包括消费复苏不及预期、政策风险及宏观经济波动风险。

总结来看，贵州茅台凭借强大的品牌护城河和不断提升的产品结构与渠道效率，展现出极强的增长潜力，预计未来业绩将持续受益于量价齐升和提价因素。