20220915-德邦证券-环保板块2022中报总结_基建投资加快有望带来估值修复_高质量发展是行业趋势_37页_1mb

环保公用行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，环保板块整体表现承压，但部分细分领域如大气治理、环保设备和水务板块展现出积极增长态势。在“十四五”规划背景下，环保行业迎来发展机遇，特别是在碳中和与基建投资的推动下，循环经济、节能减碳及环保技术升级成为重点发展方向。

主要观点

• 行业整体承压：2022H1环保板块营收同比增长1.5%，归母净利润同比下降3.5%。受疫情影响，行业整体盈利能力受到一定影响。
• 细分板块表现分化：大气治理板块收入和归母净利润分别同比增长23%和49%，表现最为亮眼；水务板块同比增长10%；环保设备板块同比增长11%；而水处理、园林和环境修复板块则出现不同程度的下滑。
• 政策驱动发展：多个省份和部委发布了支持环保行业发展的政策，如“无废城市”建设、污水处理能力提升、大气污染防治资金投入等，为行业带来新的增长动力。
• 估值修复预期：随着基建投资加快，环保行业有望迎来估值修复机会，特别是细分领域中具备“专精特新”能力的企业。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：1904.44亿元，同比增长1.5%
• 归母净利润：151.63亿元，同比下降3.5%
• 板块表现：
  • 大气治理：收入增长23%，归母净利润增长49%
  • 水务：收入增长10%，归母净利润下降14%
  • 环保设备：收入增长11%，归母净利润增长10%
  • 水处理：收入下降12%，归母净利润下降46%
  • 固废处理：收入增长1%，归母净利润增长21%

水务板块

• 发展趋势：智慧水务建设加速，利用物联网、云计算等技术提升管理效率。
• 政策支持：国家“十四五”规划推动新型智慧城市建设，提高水务管理的智能化水平。
• 财务指标：
  • 毛利率32.53%，同比下降1.53pct
  • 净利率18.63%，同比下降0.77pct
  • 资产负债率57.44%，同比上升1.51pct
  • 收现比84.69%，同比上升2.87pct

水处理板块

• 行业空间：污水处理规模持续扩大，农村地区增速更快。
• 政策推动：国家出台多项政策，如《黄河流域生态环境保护规划》《工业废水循环利用实施方案》等，推动行业发展。
• 财务指标：
  • 毛利率32.14%，同比下降4.5pct
  • 净利率14.92%，同比下降0.82pct
  • 资产负债率57.93%，同比上升1.63pct
  • 收现比93.34%，同比上升7.16pct

大气治理板块

• 财政支持：2022年6月财政部下达91.5亿元大气污染防治资金。
• 行业目标：推动减污降碳，提升PM2.5和O3协同控制能力。
• 财务指标：
  • 毛利率23.05%，同比下降0.77pct
  • 净利率8.04%，同比下降2.21pct
  • 资产负债率56.46%，同比上升1.56pct
  • 收现比89.10%，同比上升10.46pct

固废处理板块

• 循环经济：2021年底18部委联合印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，推动固废资源化利用。
• 细分板块：
  • 垃圾处理：营收增长162.37%
  • 危废处置：营收增长较慢，但归母净利润增长显著
  • 危废资源化：营收增长20.33%
  • 再生资源：营收增长55.34%
  • 环卫：营收增长23.82%
• 财务指标：
  • 毛利率24.38%，同比下降4.81pct
  • 净利率10.87%，同比下降4.39pct
  • 资产负债率59.99%，同比上升3.53pct
  • 收现比91.34%，同比上升1.03pct

投资建议

• 主线一：循环经济：关注再生塑料、危废资源化及动力电池回收领域。
  • 推荐标的：英科再生、高能环境、华光科技
• 主线二：节能减碳：关注生物质发电、生物柴油、空气热泵、CCER及碳捕捉等。
  • 推荐标的：清新环境、中国天楹、伟明环保、冰轮环境、北清环能
• 主线三：环保服务技术升级：关注专精特新企业及国产替代标的。
  • 推荐标的：国林科技、莱伯泰科、威派格

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策落地不及预期
• 国际局势变化
• 疫情反复
• 市场竞争加剧
• 融资改善不及预期
• 产能利用率不及预期