20171226-招商证券-信立泰-002294.SZ-仿制药大品种陆续上市_创新国际化现雏形_11页_961kb

信立泰（002294.SZ）分析总结

核心内容

信立泰是一家专注于心脑血管、抗肿瘤、骨科及糖尿病领域的医药企业，具备强大的研发实力和市场拓展能力。公司2017年12月26日的股价为42.79元，当前估值未明确，但公司被强烈推荐，表明其具备良好的投资潜力。公司每年研发投入超过4亿元，拥有超过70个在研项目，涵盖化药、生物药及器械领域。

主要观点

• 现有产品增速有提升空间：

  • 泰嘉（氯吡格雷）在2017年重回广东市场，2018年有望通过一致性评价重回福建市场，带动销售增长。
  • 泰佳宁（比伐芦定）因临床循证支持充分，有望在2018年进入部分省份医保目录，实现快速增长。
  • 信立坦（阿利沙坦酯）作为医保谈判目录中唯一的降压药，预计2018年进入超过1000家医院，价格优势明显，不计入药占比考核，推广动力强。

• 18-20年上市多款重磅仿制药：

  • 2018年将有替格瑞洛片、特立帕肽等重磅仿制药上市，其中替格瑞洛片是首仿/准首仿品种。
  • 未来三年内，公司将陆续推出10个左右通过一致性评价的大品种化药仿制药，包括匹伐他汀钙片、头孢呋辛酯片等。
  • 公司在骨质疏松领域布局生物仿制药，特立帕肽预计2018年第四季度获批，后续还有长效制剂和新型制剂在研。

• 稳健务实的创新策略：

  • 化药和生物创新药每年都有IND申报，其中化药创新药在2018-2020年保持每年1-2个IND申报频率。
  • 生物创新药主要集中在肿瘤领域，如JK07、JK08等项目，具备明显的技术优势和市场潜力。

• 器械业务稳步推进：

  • 器械板块由多个子公司负责，包括左心耳封堵器、下肢药物支架、脑血管支架等，预计2018年开始陆续上市。

关键信息

财务表现

• 主营收入：预计2017-2019年分别为4185、4637、5423百万元，同比增长分别为9%、11%、17%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为1477、1722、2004百万元，同比增长分别为6%、17%、16%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.41、1.65、1.92元。
• PE与PB：2017年分别为30.3倍和7.1倍，2018年分别为26.0倍和6.1倍，2019年分别为22.3倍和5.3倍。

研发与产品布局

• 化药研发：公司拥有超过40个化药在研项目，其中替格瑞洛片、特立帕肽、匹伐他汀钙片、头孢呋辛酯片等有望在2018-2020年陆续上市。
• 生物药研发：公司布局骨科、肿瘤、糖尿病等领域，重点包括特立帕肽、rhKGF、GLP-Fc、BF23等，其中部分已进入临床阶段。
• 创新药策略：公司重视项目初期评估，针对验证性靶点进行药物研发，同时对有缺陷的产品进行优化，以获得市场优势。

市场与竞争

• 泰嘉：在PCI手术市场具有竞争力，价格优势明显，且临床循证支持强，有望抢占市场。
• 泰佳宁：临床循证扎实，有望进入医保目录，实现快速增长。
• 信立坦：价格优势明显，不计入药占比考核，推广空间广阔，且具有临床研究潜力。

风险提示

• 产品销售不达预期
• 研发进度不达预期

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

估值分析

• PE：2017年为30.3倍，2018年预计为26.0倍，2019年预计为22.3倍。
• PB：2017年为7.1倍，2018年预计为6.1倍，2019年预计为5.3倍。
• EV/EBITDA：2017年为18.9倍，2018年预计为16.5倍，2019年预计为14.2倍。

总结

信立泰作为一家具备强大研发实力和市场拓展能力的医药企业，其现有产品在2018年有望实现销售增长，仿制药和生物药布局丰富，创新策略务实稳健，具备良好的投资潜力。公司估值较同梯队企业较低，但未来增长空间巨大，维持“强烈推荐-A”评级。