轻工制造非洲出海系列一_森大集团赋能乐舒适的思考_19页_1mb

报告摘要

轻工制造：森大集团赋能乐舒适的思考

核心内容

森大集团作为中国出海非洲的隐形冠军，通过其深厚的本地化运营能力和多维度的赋能体系，助力旗下品牌乐舒适在非洲市场取得显著发展。本篇专题从森大集团的背景、出海关键、赋能方式及对正大集团出海经验的借鉴四个方面进行分析，探讨其在非洲市场的发展路径与潜力。

主要观点

1. 森大集团背景

成立于2004年，总部位于广州，是中国最早进入非洲、南美洲等海外市场的国际贸易企业之一。
已发展为集海外工业制造、国际贸易和实业投资于一体的跨国综合性产业集团。
截至2025年，集团在全球建成32座工厂，16个子公司，覆盖60多个国家和地区。
拥有家装建材、快速消费品、五金百货三大核心业务板块，涵盖陶瓷制品、卫生洁具、卫生用品、家用日化、个人护理、五金制品等。

2. 森大出海非洲的关键

工贸一体化转型：较早明确转型方向，实现本地建厂，缩短供货周期，增强成本优势。
本土化产品适配：根据当地消费习惯和需求，优化产品设计和包装。
线下渠道深度搭建：构建覆盖广泛的分销网络，覆盖非洲和拉美60多个国家。
股权激励绑定人才：通过股权激励制度，提高员工积极性与忠诚度。
跨文化管理与数字化工具：引入IBM等国际咨询公司，搭建CRM和SRM系统，提升管理效率。
合资合作，扩大版图：与科达制造等企业合作，建立多个生产基地，加速市场拓展。

3. 森大集团如何赋能乐舒适

资本赋能：通过母公司垫款和贷款缓解资金压力，2022-2024年乐舒适来自关联公司的垫款和贷款金额持续增长。
供应链及管理赋能：提供原材料、设备、信息技术支持，设立供应链及贸易公司，优化采购与物流管理。
运输成本优势：通过集团层面的规模化采购与运输协议，降低物流成本。
市场布局与渠道赋能：移植20年建立的县镇分销网络，乐舒适在12个国家设立18个分支机构，覆盖2800家销售网络。
人才赋能：输送具备当地市场运营经验的人员，提升子品牌运营能力。
业务协同性强：依托集团其他板块（如家居日化）的协同效应，实现资源共享与渠道复用。

4. 正大集团的出海经验借鉴

把握时机：正大集团是中国改革开放后首家外商独资企业，早期进入市场，享受政策红利。
延伸产业链布局：从农牧食品到零售、制药、地产，形成多产业协同，增强市场控制力。
重视技术与合作：与龙头企业合作，引入先进技术和生产模式，提升竞争力。
融资渠道多样：通过留存收益、银行贷款及股份发行，构建多元化的资金支持体系。

关键信息

乐舒适发展现状

乐舒适为森大集团分拆的个护用品品牌，于2025年11月港交所上市。
2024年，乐舒适在非洲卫生巾市场占有率15.6%，零售价具有竞争力。
2025年4月30日，乐舒适在12个国家设立18个销售分支机构，覆盖2800家销售网络。
乐舒适与森大集团的关联交易金额逐年增长，2023年达8.3亿美元，2024年预计继续增长。

森大集团与科达制造的合作

自2016年起，双方在非洲建立陶瓷厂，截至2025年6月，已在7国运营21条建筑陶资产线。
森大持股30.88%，科达控股48.45%，合作模式为“技术+渠道”。
南美秘鲁的玻璃项目预计2026年投产，进一步拓展市场。

风险提示

新兴市场经营风险：非洲政治环境复杂，可能影响投资。
业务拓展不及预期：分销网络建设与管理难度大，可能影响增长。
原材料价格波动风险：依赖全球采购，受国际市场影响。
汇率波动风险：多币种结算，汇率波动可能影响盈利。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
02698.HK	乐舒适	买入	0.16, 0.18, 0.21, 0.25	24.20, 179.71, 152.69, 133.60

作者信息

分析师：徐程颖、鲍秋宇
执业证书编号：S0680521080001、S0680524080003
邮箱：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com

总结

森大集团通过本地化建厂、产品适配、渠道网络、股权激励、数字化管理及合资合作等多重策略，在非洲市场建立起了强大的竞争优势。其对旗下品牌乐舒适的赋能，体现在资本、供应链、运输、市场布局及人才等多个方面，为乐舒适在非洲的快速发展提供了坚实支撑。乐舒适作为森大集团分拆的个护用品品牌，已具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来有望在非洲市场进一步拓展。借鉴正大集团的出海经验，森大集团在非洲的发展路径具有可复制性，未来或将继续延伸产业链，提升品牌价值，实现更大规模的国际化布局。

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