20260115-国盛证券-轻工制造非洲出海系列一_森大集团赋能乐舒适的思考_19页_1mb

轻工制造：森大集团赋能乐舒适出海非洲分析总结

核心内容

森大集团是中国最早进入非洲等海外市场的国际贸易企业之一，自2004年在广州成立以来，深耕海外市场二十余年，已发展为一家集海外工业制造、国际贸易和实业投资于一体的跨国综合性产业集团。其旗下品牌乐舒适作为快消品板块的独立子公司，于2025年11月在港交所上市，展现出强劲的投资价值与市场潜力。

主要观点

• 森大集团成功要素：较早明确工贸一体化转型方向，实现本地化建厂，维系良好政商关系，产品本土化适配，构建销售与渠道壁垒，股权激励绑定人才，跨文化管理与数字化工具，合资合作加速版图扩展。
• 森大集团赋能乐舒适：通过资本、供应链、运输成本、市场布局与渠道、人才及业务协同等多维度赋能，助力乐舒适在非洲市场建立广泛销售网络与品牌影响力。
• 借鉴正大集团经验：森大集团的非洲出海战略与正大集团在中国的出海路径相似，均通过把握市场时机、产业链延伸、技术合作与多元融资，实现企业与当地经济的共赢发展。

关键信息

森大集团概况

• 成立时间：2004年，总部位于广州。
• 核心业务板块：家装建材、快速消费品、五金百货。
• 海外布局：全球32座工厂、16个子公司，销售覆盖60余个国家和地区。
• 主要产品：
  • 家装建材：瓷砖、卫浴洁具、门类、PVC。
  • 快速消费品：家居日化、卫生用品、个人护理。
  • 五金百货：钢材、五金农具、日用百货、电子电器。

森大集团出海关键点

1. 工贸一体化转型：较早明确本地化建厂方向，实现“本地采购 + 本地制造 + 本地品牌”三位一体。
2. 本土化产品适配：针对不同市场调研消费力、文化习俗与政策法规，优化产品规格与包装。
3. 线下渠道深度搭建：通过“农村包围城市”策略，构建深入毛细血管的销售网络。
4. 股权激励绑定人才：将股权分配给骨干团队，提升员工积极性与归属感。
5. 跨文化管理与数字化工具：引入IBM等国际咨询公司，通过CRM与SRM系统优化管理效率。
6. 合资合作：与科达制造等企业合作建厂，实现技术与渠道的互补。

森大集团如何赋能乐舒适

1. 资本赋能：通过母公司的垫款与贷款缓解资金压力。
2. 供应链及管理赋能：提供原材料、设备、信息技术支持，以及物流、仓储、清关等服务。
3. 运输成本优势：依托集团规模优势，与大型船运公司签订长期协议，锁定优惠价格。
4. 市场布局与渠道赋能：移植集团20余年建立的分销网络，乐舒适在12个国家设立18个分支机构，覆盖超过2800家销售终端。
5. 人才赋能：输送具有本地市场经验的人员，提升子品牌运营能力。
6. 业务协同：利用集团其他业务板块的协同效应，如家居日化板块的渠道与物流资源。

正大集团出海经验复盘

• 把握时机：1979年成为改革开放后第一家外商独资企业，实现先发优势。
• 产业链延伸：从农牧食品到零售、地产、制药等，构建“上游资源—中游加工—下游零售”闭环。
• 重视技术：与龙头企业合作，引入先进技术和生产模式。
• 融资渠道多样：通过留存收益、银行贷款及股份发行，支撑多产业布局。

森大集团的未来展望

• 复制正大模式：通过“先渠道、后制造、再品牌”的逆向一体化战略，构建非洲市场护城河。
• 产业链拓展空间：在制造与分销环节已有深厚积累，未来可向上下游延伸，提升原料成本控制与渠道数据可视度。
• 研发提升空间：乐舒适产品功能与定位仍有细分潜力，可通过提升研发投入与联合高校实验室，增强产品附加值与品牌溢价。

风险提示

• 新兴市场经营风险：非洲政局复杂，可能影响投资环境。
• 业务拓展不及预期：分销网络加密与市场渗透面临挑战。
• 原材料价格波动风险：全球市场波动影响成本控制。
• 汇率波动风险：多币种结算，汇率变化可能影响利润。

重点标的

图表目录

• 图表1：森大集团市场布局
• 图表2：森大集团布局
• 图表3：科达制造海外建材整体产能布局
• 图表4：森大集团与科达制造关联交易金额情况
• 图表5：科达制造海外建材业务情况
• 图表6：森大集团发展历史
• 图表7：非洲制造业GDP占比较低
• 图表8：非洲居民消费GDP增速情况
• 图表9：2024年非洲个护品牌对比，乐舒适零售价具有竞争力
• 图表10：个护品牌毛利率、净利率情况
• 图表11：森大集团助力加纳经济发展
• 图表12：森大集团与非洲部分国家领导人维系了良好的关系
• 图表13：科达制造与森大集团在非洲合资工厂情况
• 图表14：乐舒适上市后与森大集团股权关系
• 图表15：乐舒适关联交易垫资及贷款情况
• 图表16：森大集团成立了供应链及贸易公司
• 图表17：乐舒适供应链体系
• 图表18：乐舒适向余下森大集团采购金额情况
• 图表19：乐舒适批发商、经销商数量（个）
• 图表20：乐舒适向余下森大集团销售产品情况
• 图表21：森大集团快速消费品板块业务
• 图表22：正大集团主要业务布局
• 图表23：正大集团出海历程
• 图表24：1997年正大集团零售品牌卜蜂莲花第一家门店落地上海浦东
• 图表25：2002年正大广场于上海陆家嘴正式营业

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师徐程颖、鲍秋宇撰写，内容基于公开资料与研究分析，不代表任何投资建议，仅作参考。