策略专题报告：外资如何押注中国？-20210601-西南证券-10页_880kb

报告摘要

外资如何押注中国？总结

核心内容

外资已成为A股重要的配置力量之一，尤其通过北上资金这一主要渠道。2021年5月底，北上资金持股市值达到2.6万亿元，占流通A股比例达3.8%，远高于2017年初的0.5%。随着沪港通和深港通的开通，北上资金成为外资配置A股的首选方式。同时，QFII因持股限制，其配置规模相对较小，仅占A股流通总量的0.42%。

外资配置A股的方式主要受汇率、美股走势及事件性因素的影响。人民币升值通常吸引外资流入，而美股的波动则影响外资的风险偏好，进而影响其对A股的配置节奏。此外，北上资金在行业配置上倾向于中国具有全球竞争力的领域，如新能源、化工、医药等。

主要观点

宏观层面

北上资金趋势显著：2021年至今，北上资金净流入A股近2100亿元，与2020年全年相当，且较2020年同期增长近一倍。
汇率与美股影响显著：北上资金净流入与人民币汇率及美股走势存在较强相关性。例如，2017年底人民币升值5%时，北上资金日均净流入13亿元；2019年人民币贬值3%时，北上资金日均净流出33亿元；2021年2-3月美股下跌50%时，北上资金日均净流出45亿元。
长期净流入趋势：从2017年到2020年，北上资金年净流入分别为1997亿、2942亿、3517亿、2089亿元，长期净流入趋势明显，反映了A股国际吸引力的增强。

行业层面

增配优势行业：2021年以来，北上资金明显增配的行业包括电气设备（新能源）、银行、化工，净流入分别为427亿、403亿、367亿元。
减配消费与汽车：食品饮料、汽车板块出现资金净流出，分别净流出79亿元和66亿元。
行业调整灵活：北上资金会根据行业回调和业绩预期变化调整配置，如5月大幅增配食品饮料和银行，同时减配机械设备和汽车。
重点行业分析：电气设备（新能源）和化工板块景气度高，成为北上资金持续配置的领域。银行板块因净息差和资产质量改善，也受到青睐。

个股层面

配置龙头公司：2021年以来，北上资金净流入最多的个股包括招商银行、宁德时代和东方财富，分别净流入144亿、112亿和89亿元。
净流出个股：贵州茅台、海康威视、格力电器等大消费和科技类个股出现净流出。
关注细分赛道：除了配置龙头股，北上资金也关注细分赛道的龙头公司，如天奈科技、蔚蓝锂芯、复星医药、智飞生物等。

关键信息

北上资金主要流向：2021年以来，北上资金主要流入电气设备、银行、化工、医药生物等板块。
资金流向数据：根据统计，2021年5月北上资金净流入行业排名前三为食品饮料（243.82亿元）、银行（106.99亿元）、化工（71.12亿元）。
投资策略建议：未来一个季度仍处于人民币升值期，美联储大概率不会在2021年底之前加息，北上资金仍将持续流入。建议重点关注电气设备（新能源）、化工、医药等板块。
风险提示：流动性收紧超预期和经济复苏不及预期是主要风险因素。

行业与个股配置详情

行业配置

行业	净流入（亿元）
电气设备	427
银行	403
化工	367
非银金融	221.15
医药生物	198.78
电子	149.03
计算机	114.35
机械设备	111.07
有色金属	94.39
建筑材料	88.19
家用电器	81.41
传媒	80.51
农林牧渔	69.18
轻工制造	50.82
钢铁	38.37
房地产	37.75
采掘	37.34
交通运输	26.59
纺织服装	18.79
公用事业	8.34
综合	7.08
商业贸易	0.51
通信	-3.19
国防军工	-3.61
建筑装饰	-3.71
休闲服务	-5.79
汽车	-65.52
食品饮料	-79.16

个股配置

月份	北上资金净流入最多的十大个股
2021.5	海天味业、贵州茅台、美的集团、五粮液、东方财富、招商银行、兴业银行、酒鬼酒、东方雨虹、山西汾酒
2021.4	卓胜微、东方财富、京东方A、格力电器、歌尔股份、隆基股份、平安银行、东方雨虹、天赐材料、药明康德
2021.3	招商银行、万华化学、中国平安、平安银行、顺丰控股、通威股份、东方雨虹、隆基股份、康龙化成、先导智能
2021.2	宁德时代、三花智控、阳光电源、先导智能、平安银行、牧原股份、分众传媒、隆基股份、长江电力、三一重工
2021.1	招商银行、东方财富、中国平安、先导智能、恩捷股份、万科A、阳光电源、北方华创、分众传媒、TCL科技
2021年以来	招商银行、宁德时代、东方财富、海天味业、平安银行、东方雨虹、美的集团、隆基股份、分众传媒、三花智控