20191020-国金证券-白色家电行业研究月报：9月空调数据：内外销出货有所回暖，价格竞争保持良性_8页_872kb

白色家电行业研究总结

核心内容

本报告由消费升级与娱乐研究中心发布，对白色家电行业，特别是空调行业进行了深入分析，并首次给予“买入”评级。报告指出，空调行业在9月表现出回暖迹象，行业整体处于低基数效应阶段，龙头企业的市场份额持续提升，竞争格局趋于稳定。

主要观点

• 行业整体回暖：9月空调销量同比增长 $8.1%$，内销与外销均有所回升，显示出行业在低基数效应下逐步恢复。
• 零售需求平稳：尽管终端需求未见明显反弹，但零售额与零售量同比小幅下降，行业仍保持平稳销售趋势。
• 价格竞争良性：价格降幅主要源于原材料成本下降，行业均价同比下降 $6.78%$，其中格力与美的降幅较大，但仍在合理范围内。
• 龙头集中度提升：中怡康数据显示，CR3集中度同比提升 $6.1\mathrm{pct}$，CR5提升 $6.9\mathrm{pct}$，市场向头部企业集中。
• 线上竞争格局变化：奥克斯线上市场份额下滑，格力与美的凭借品牌力与产品力逐步收复失地。

关键信息

市场数据

9月空调数据

• 行业销量：971万台，同比增长 $8.1%$
• 内销销量：667万台，同比增长 $8.1%$
• 外销销量：304万台，同比增长 $8.1%$
• 累计销量（1-9月）：1.23亿台，同比下滑 $1.2%$
• 内销累计销量：0.76亿台，同比下滑 $0.7%$
• 外销累计销量：0.47亿台，同比下滑 $1.9%$

重点公司表现

• 格力：9月内销量305万台，同比下降 $9.0%$；中怡康线下零售量份额 $40.7%$，同比上升3.1pct，环比上升16.3pct。
• 美的：9月内销量190万台，同比增长 $52.0%$，排产计划与实际销量匹配度高。
• 海尔、奥克斯、TCL：内销量均有双位数增长。

零售数据

• 中怡康零售量：同比下降 $13.7%$
• 中怡康零售额：同比下降 $19.5%$
• 奥维零售量：同比下降 $2.3%$
• 奥维零售额：同比下降 $6.4%$
• 行业均价：同比下降 $6.78%$
• 格力均价：同比下降 $7.8%$
• 美的均价：同比下降 $10.89%$

原材料价格变化

• 铜：同比下降 $4.8%$
• 铝：同比下降 $13.7%$
• 塑料：同比下降 $12.9%$
• 钢材：未提供具体数据

投资建议

• 四季度展望：行业排产计划稳健，预计四季度将保持温和回暖趋势。
• 推荐关注企业：
  • 格力电器：混改及未来股息率提升预期带来估值上升。
  • 美的集团：渠道效率改善，长期竞争力提升。
  • 三花智控：制冷阀件龙头，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

行业投资评级说明

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