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政策导向明确，关注边际改善板块社会服务行业2025年投资策略

西南证券研究发展中心社会服务研究团队2025年1月

核心观点

居民消费未来将更加倾向于悦己消费及服务类消费。随着我国劳动力人口达峰，消费增速开始放缓，服务消费占比有望提高，尤其在AI技术赋能下，体育、旅游等板块增长潜力巨大。政策端持续刺激消费，促内需，社会服务行业迎来结构性机会。重点关注旅游景区、人力资源与体育三大领域龙头标的。

旅游景区分析

2024年前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次，旅游收入4.4万亿元，同比增速分别为15.3%、17.9%；人均旅游消费为10,267元，同比增长22%。尽管2024年消费环境较疲软，但旅游市场保持高增长和较强韧性。预计2025年旅游市场将继续延长景气周期，核心标的如黄山旅游（600054.SH）业绩有望持续增长，公司在政策支持下获得新增长点。

人力资源服务行业

国家政策持续支持灵活用工与人力资源服务。我国灵活用工市场渗透率不足1%，与国外相比仍有较大差距。随着第三产业就业占比提升至48.1%，灵活用工需求增长显著。预计2024-2026年行业市场规模将保持高速扩张，龙头公司有望受益于政策规范与需求爆发，母公司代理人制度使细分领域更具成长性。

体育行业分析

体育政策明确引导产业发展，计划2025年体育产业规模达5万亿元，占GDP比重达2%。当前市场规模约37万亿元，仍有超32万亿元增长空间。AI结合运动手环、线上健身APP推动体育消费渗透率进一步提升，主要有赛车赛事龙头企业力盛体育（002858.SZ）受益于政策红利与数字体育转型。

投资建议

建议关注以下重点结合标的：

1. 黄山旅游（600054.SH）：受益于政策引导与旅游复苏，预计2024-26年净利润从22亿增至46亿，估值持续提升；
2. 科锐国际（300662.SZ）：人力资源服务龙头，国内灵活用工恢复与海外扩张驱动业绩增长；
3. 力盛体育（002858.SZ）：赛车体育与AI+体育平台融合发展，抢占体育数字化先机。

风险提示

宏观经济下行、政策落地不及预期、行业竞争加剧等风险需密切关注。

分析师单位：西南证券研究发展中心