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一季度稳增长效果即将“揭晓”，配置仍以均衡优先

核心内容概述

本报告分析了2022年4月第二周中国股市的市场表现及政策环境，认为一季度稳增长政策效果即将显现，但市场整体风险偏好仍偏弱。建议投资者继续采用均衡配置策略，关注稳增长、促消费及成长风格三大主线。

主要观点

• 市场观点：一季度稳增长效果即将揭晓，市场风险偏好短期内难以显著改善，建议保持均衡配置。
• 行业配置：稳增长链条确定性最强，消费板块受政策预期提振，成长风格中长期行情可期。
• 风险提示：需警惕奥密克戎变异毒株发展超预期、俄乌地缘冲突外溢、美联储加息不确定性增强、中美关系恶化等风险。

关键信息

1. 市场表现

• 4月第二周，上证指数下跌1.25%，创业板指下跌4.26%。
• 消费风格占优，食品饮料、商贸零售、美容护理等板块涨幅居前。
• 稳增长链条分化，煤炭、银行、钢铁表现相对较强，地产、建材表现不佳。
• 成长风格全面回撤，跌幅较大。

2. 货币政策与流动性

• 央行于4月15日全面降准0.25%，释放约5300亿元长期资金，略低于市场预期。
• 货币政策趋于稳健，短期内进一步刺激概率较小。
• 3月社融数据回暖，但信贷增速或难持续，4月社融预计小幅回落。
• 微观流动性回暖迹象明显，基金配置比例回升，北上资金有望流入。

3. 宏观经济与通胀预期

• 3月出口增速为14.7%，预计上半年维持两位数增长。
• 基数效应推动CPI上行，预计4月CPI将突破2%。
• PPI同比下行速度加快，预计4月PPI加速下行。

4. 行业配置建议

主线一：稳增长链条

• 关注建筑建材、建筑装饰、钢铁、水泥、地产全链条及银行相关机会。
• 稳增长类行业具备低估值、高股息等优势，性价比高。

主线二：促消费政策预期

• 关注食品饮料、医药生物估值修复机会。
• 把握必选消费品涨价（种植业、乳制品、调味品、化肥）。
• 服务类出行链条（高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅游景区）复苏“抢跑”机会。

主线三：成长风格中长期配置

• 新能源汽车链条表现亮眼，关注电池、整车厂及中游材料。
• 双碳方向（风电、光伏）具备长期增长潜力。
• 半导体行业一季度业绩高增长，建议中长期布局设备、材料及功率半导体。

5. 风险偏好与市场情绪

• 本次降准对市场情绪提振有限，需等待更多强力信号。
• 海外因素（美联储加息预期）和国内因素（经济基本面悲观）仍制约风险偏好。
• 市场成交额稳定，融资余额占流通市值比例窄幅震荡。

行业配置详情

稳增长链条

• 建筑建材、建筑装饰：受益于基建投资提速，表现相对较强。
• 钢铁、煤炭、银行：行业景气度较高，具备低估值、高股息特征。
• 地产全链条：包括房地产服务、开发、玻璃、家居、汽车等，政策放松预期支撑。

消费板块

• 食品饮料、医药生物：估值修复机会显现。
• 种植业、乳制品、调味品：必选消费品价格持续上涨，业绩有支撑。
• 服务类消费：如酒店餐饮、旅游景区等，有望在疫情好转后提前复苏。

成长风格

• 新能源汽车：销量创新高，渗透率提升，关注中游材料及下游整车。
• 风电、光伏：装机规模增长，政策支持下业绩可期。
• 半导体：一季度业绩亮眼，建议布局设备、材料及功率半导体。

总结

当前市场面临内外扰动，稳增长政策效果尚未完全显现，消费板块受政策预期提振，成长风格中长期配置价值凸显。建议投资者保持均衡配置，关注稳增长、促消费及成长三大主线，同时警惕疫情反复、地缘冲突及美联储加息等风险。