20231031-德邦证券-拓普集团-601689.SH-新客户放量在即_新产品星辰大海_Tier_0.5全新出发_3页_807kb

拓普集团公司点评 (601689)

市场表现与评级：
评级：买入（维持）
目标价：80.70元 (区间49.17-80.70)
相对沪深300表现优异。

核心观点：

1. 业绩概览： 公司前三季度业绩喜人，营业收入和净利润增幅均超过27%和32%。单Q3营业收入环比增长显著（+63.8%），虽归母净利润因单季度因素环比下降，但整体增长势头强劲。
2. Tier05合作与新客户驱动： Tier05合作模式持续推进，与头部新能源车企深度绑定，新客户贡献收入增量，有效对冲传统客户的季度波动。
3. 毛利率承压与费用率上升： 因前期产能扩张导致折旧摊销增加，Q3毛利率同比下降。期间费用率同比与环比均上升，尤其是财务费用率大幅增加，对盈利能力有短期影响。
4. 机器人执行器产品突破： 核心产品“机器人执行器”进展积极，一期10万台产能即将在2024Q1进入量产爬坡阶段，初始订单可观，长期增长空间可观。
5. 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润将持续增长（+399% sec 328%），对应PE分别为30倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示： 新客户拓展进度、新产能爬坡、机器人技术研发等不及预期是潜在风险。