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报告摘要

拓普集团 (601689) 公司点评总结

核心内容

拓普集团（601689）是一家专注于汽车零部件制造的公司，2022年中报显示其业绩实现同比高增，展现出强劲的发展势头。公司主要业务覆盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等多个领域，单车配套金额约3万元。公司采取大客户战略，与多家知名车企建立合作，包括上汽通用、吉利汽车、特斯拉、比亚迪、一汽、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营收67.94亿元，同比增长38.18%；归母净利润7.08亿元，同比增长53.97%。整体毛利率为21.36%，同比增长0.49个百分点。
Q2表现优于行业：尽管Q2乘用车销量同比小幅下降2%，但公司营收仍同比增长22.43%，毛利率同比增长2.26个百分点，显示公司业务具有较强的韧性。
业务结构优化：内饰功能件和底盘结构件业务量利双增，是推动毛利率提升的主要因素。其中，内饰功能件毛利率同比增长1.35个百分点，底盘结构件毛利率同比增长2.08个百分点。
新业务拓展迅速：公司积极拓展Tier0.5级合作模式，已获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的多个项目定点，显示出公司在新能源汽车和智能驾驶领域的布局。
海外业务拓展加速：上半年海外营收同比增长68%，波兰工厂已投产，墨西哥首期220亩工厂也在加快规划建设，以满足战略客户的需求。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	16.974	1.675	1.52	52.65
2023E	23.368	2.335	2.12	37.76
2024E	29.762	3.130	2.84	28.17

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	76.05%	48.08%	37.67%	27.36%
净利润增长率	61.93%	64.63%	39.43%	34.03%
毛利率	19.9%	21.5%	21.9%	22.5%
净利润率	8.9%	9.9%	10.0%	10.5%
资产负债率	43.2%	47.4%	53.0%	50.2%
流动比率	1.19	1.28	1.41	1.61
速动比率	0.83	0.94	1.06	1.25

盈利能力

公司盈利能力稳步提升，预计2022-2024年归母净利润分别为16.8亿元、23.3亿元、31.3亿元。
2022年预计每股收益为1.52元，对应PE为52.65倍，2024年预计每股收益为2.84元，对应PE为28.17倍。

市场表现

2022年8月25日收盘价为80元，12个月股价区间为33.93~91.92元。
过去6个月相对收益为-3%，过去3个月相对收益为41%，过去12个月相对收益为133%。

风险提示

新业务拓展不及预期
战略客户销量不及预期

研究团队

分析师：李恒光
执业证书编号：S0550518060001
研究方向：整车、零部件和新能源汽车

估值分析

公司估值指标显示，2022年PE为52.65倍，2024年PE为28.17倍，公司估值在逐步下降，但仍在合理范围内。

总结

拓普集团在2022年上半年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，毛利率也有所提升。公司积极拓展新业务，与多家知名车企建立合作，同时加快海外业务布局，以满足战略客户的需求。公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力将持续增强，估值逐步下降，但依然保持在合理区间。分析师李恒光对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

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