20240406-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-回购菜鸟股票促进协同_上调股份回购额度_2页_369kb

阿里巴巴-SW投资评级报告（分析师孔蓉、杨雨辰，2024年4月6日）

核心变动

新管理层调整战略，放弃菜鸟IPO，拟以375亿美元收购菜鸟多数股份（当前阿里持股约63.7%），有利于与淘天集团、阿里国际数字商业集团协同。

财报摘要（FY24Q3业绩）

• 总收入：260348亿元，YoY+5%，基本符合预期。
• 经营利润：YoY -36%，主要因高鑫零售减值及优酷商誉问题。
• Non-GAAP净利润：YoY -4%，14433亿元。
• 菜鸟业务：收入YoY+24%，EBITDA转亏为盈，实现盈利961亿元。

业务亮点

• 中国商业：GMV稳定增长，88VIP用户提升，CMR收入持平。
• 云业务：收入YoY+3%，超预期；经调整EBITA YoY+86%，收入结构优化。
• 国际商业：AEChoice推动阿里国际站订单量YoY+60%，Lazada单亏损收窄。

其他措施

• 股份回购：计划增持250亿美元，截至2027年，资本市场有助于优化财务表现。
• 风险提示：包括宏观经济、政策监管、电商竞争等通用风险因素。

投资建议

预测2024-2026年收入：9382/10258/11271亿元，同比增长8%/9%/10%；Non-GAAP净利润：1594/1683/1795亿元，较前值下调6-8%区间。评级维持“买入”。