20220127-天风期货-聚烯烃周报_低估值弱驱动,节后关注预期兑现情况_35页_3mb

低估值弱驱动，节后关注预期兑现情况

核心内容概述

本文主要分析了2022年1月塑料市场（PE和PP）的供需、利润、库存及出口情况，并展望了节后市场走势。整体市场处于低估值弱驱动格局，需关注节后预期兑现情况及宏观风险。

主要观点

供应端

• PE：开工率接近 $100%$，节前供应充足且稳定。中化泉州40万吨HD装置大修归来，当前仅有3套装置在检修，分别为沈阳化工10万吨LL装置、独山子石化30万吨新FD1#装置和中韩石化二期30万吨HD装置。
• PP：开工率环比修复至 $91.2%$，部分大型装置如中化泉州1#和2#、宁波富德40万吨MTO装置、中原石化1#等陆续回归生产。但仍有部分装置如武汉石化、云天化、河北海伟、巨正源双线等处于检修状态。

需求端

• PE：BOPP膜厂订单充足，有囤货意愿；其余下游陆续进入春节假期，刚需走弱，整体成交清淡。
• PP：塑编企业开工率偏低，以消耗原料库存为主；BOPP工厂订单较好，部分企业正常开工，囤积原料。

估值与利润

• 原油和煤价上涨，压缩了油制和CTO端利润，导致整体估值偏低。
• PP和PE基差贴水走扩，表明现货供需偏弱，盘面情绪高涨但期现联动性差。
• PDH装置利润短期修复，但整体仍偏低，影响部分装置的开工和检修时间。

库存情况

• PP库存偏低，周内持续去化，预计春节前后进入累库阶段。
• PE库存周内也处于去化状态，但贸易商库存偏高，整体库存压力不大。

关键信息

节后关注点

1. 需求回归：节后下游需求可能回升，叠加春检，基差有望修复。
2. 成本端波动：原油、原料煤价格波动风险需关注，可考虑L-P或MA-PP对冲。
3. 库存变化：节前库存去化，节后可能进入季节性累库阶段。
4. 宏观风险：海外金融市场波动及地缘政治扰动需警惕。

市场策略

• 推荐策略：空L2205，单边策略，盈亏比2:1，胜率70%，推荐等级4推荐。
• 核心逻辑：05合约增量供应压力大，海外投产多，海外需求边际走弱，L进口预期增多。

重要数据

PE供需与库存

PP供需与库存

总结

当前PE和PP市场处于低估值弱驱动状态，成本端上涨压缩了生产利润，导致现货供需偏弱，基差贴水走扩。节前下游需求疲软，但BOPP膜厂仍有一定囤货意愿，而塑编企业需求不佳，以消耗库存为主。节后需关注需求回归和库存变化，同时警惕原油和煤价波动，以及海外宏观风险。PP和PE均面临季节性累库，市场情绪需谨慎对待。