20210330-国金证券-心脉医疗-688016.SH-主动脉产品增长强劲_外周产品释放新增量_6页_1mb

报告摘要

心脉医疗 (688016.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

心脉医疗是一家专注于主动脉及外周血管介入医疗器械研发、生产和销售的企业，其主动脉产品在2020年保持高增长，推动公司业绩持续提升。公司正通过产品线扩展和海外市场拓展，逐步打开新的业绩增长空间。分析师袁维对该公司保持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入4.70亿元，同比增长40.91%；归母净利润2.15亿元，同比增长51.40%。2020年第四季度业绩增长更为显著，营业收入和归母净利润分别同比增长64.9%和78.7%。
产品线持续丰富：公司主动脉支架类收入占比达83.5%，是主要收入来源。术中支架类和外周产品也实现稳定增长，外周产品收入1634万元，占总收入比重为3.5%。
研发投入加大：2020年研发费用为7300万元，同比增长47.07%，显示公司对创新产品的重视。公司已拥有10款产品取得医疗器械注册证，5款产品取得CE证书。
海外市场拓展迅速：2020年海外收入1166万元，同比增长90.7%。公司产品已在多个欧洲国家完成临床植入，并在南美地区完成产品注册。
财务指标稳健：公司经营现金流健康增长，2020年经营活动现金净流量为2.17亿元，略高于归母净利润。期间费用率稳中向好，ROE持续提升。

关键信息

市场数据

市场价格：275.00元
总股本：0.72亿股
已上市流通A股：0.37亿股
总市值：197.94亿元
年内股价最高最低：357.79元 / 153.80元
沪深300指数：5047
上证指数：3435

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率
2019	3.34	44.39%	1.42	56.38%
2020	4.70	40.91%	2.15	51.40%
2021E	6.39	35.90%	3.00	39.98%
2022E	8.60	34.64%	4.02	33.70%
2023E	11.46	33.23%	5.28	31.34%

每股指标

年份	每股收益（元）	每股净资产（元）	每股经营现金净流（元）
2019	1.969	14.810	1.982
2020	2.982	17.144	2.953
2021E	4.174	21.017	3.479
2022E	5.580	26.197	5.211
2023E	7.329	33.126	6.867

产品线与技术

产品类型	技术名称	技术来源	技术先进性表征
胸主动脉覆膜支架系统	分支支架制备技术	自主研发	全球首个获批的分支型产品
胸主动脉覆膜支架系统	18F超低外径系统制备技术	自主研发	导入性能优良
胸主动脉覆膜支架系统	标准释放技术	自主研发	减少释放偏差
胸主动脉覆膜支架系统	软鞘吻弓技术	自主研发	减少术中并发症
腹主动脉瓣膜支架系统	一体式支架系统制备技术	自主研发	降低移位风险
腹主动脉瓣膜支架系统	14F超低外径系统制备技术	自主研发	导入性能优良
术中支架系统	外科支架制备技术	自主研发	国内唯一获批的术中支架系统
药物球囊扩张导管	螺旋层压喷涂技术	自主研发	药物涂层均匀稳定

财务比率分析

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	13.30%	17.39%	19.86%	21.30%	22.12%	-
P/E	74.62	84.25	65.89	49.28	37.52	-
P/B	9.92	14.65	13.08	10.50	8.30	-
毛利率	78.8%	79.3%	79.1%	78.6%	78.4%	78.3%

风险提示

新产品研发及注册不及预期
产品销售推广不达预期
高值耗材集中采购导致产品价格下降
海外市场开拓不及预期
医疗事故风险

投资建议

分析师袁维维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.00亿元、4.02亿元、5.28亿元，分别同比增长40%、34%、31%。

市场评级分析

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	2	3	5	10
增持	0	1	2	6	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0

最终评分：1.55，对应投资建议为“增持”。

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