20210420-兴业证券-心脉医疗-688016.SH-业绩增长超预期_国产主动脉+外周介入龙头持续发力_5页_605kb

报告摘要

心脉医疗（688016）2021年4月20日投资报告总结

核心内容

心脉医疗（688016）在2021年一季度实现了显著的业绩增长，公司发布了2021年一季报，营业收入为1.97亿元，同比增长99.07%；归母净利润为1.02亿元，同比增长70.96%；扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长94.25%；经营现金流净额为1.08亿元，同比增长91.86%。公司当前收盘价为317元，总股本为71.98百万股，流通股本为36.89百万股，总市值为22817.07百万元，流通市值为11695.63百万元，净资产为1335.66百万元，总资产为1535.72百万元，每股净资产为18.56元。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年一季度业绩表现超预期，收入与利润均实现大幅增长，主要得益于核心产品Castor和Minos的持续放量，以及外周药物球囊的上市带来的业绩增量。
产品布局广泛：公司在主动脉、外周和静脉介入领域均有布局，产品线丰富，技术领先，市场占有率持续提升。
国际化战略推进：公司积极拓展海外市场，推进部分产品的欧盟、亚太等地准入认证，加速全球化进程。
盈利能力稳定：公司毛利率稳定在78.7%-79.1%之间，净利率略有波动但整体保持较高水平，ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。
研发投入加大：研发费用率同比上升，显示公司持续加大创新产品研发投入，未来产品线有望进一步丰富。
财务稳健：资产负债率较低，流动比率和速动比率均较高，显示公司具备良好的偿债能力。
投资评级：分析师维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为4.19元、5.89元、7.94元，对应市盈率分别为75.7倍、53.8倍、39.9倍。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元）	市盈率（倍）
2020	470	40.9%	215	51.4%	2.98	106.3
2021E	670	42.5%	301	40.5%	4.19	75.7
2022E	926	38.1%	424	40.7%	5.89	53.8
2023E	1241	34.1%	571	34.6%	7.94	39.9

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	40.9%	42.5%	38.1%	34.1%
营业利润增长率	52.2%	40.4%	41.1%	34.6%
净利润增长率	51.4%	40.5%	40.7%	34.6%
毛利率	79.1%	78.8%	78.7%	78.8%
净利率	45.6%	45.0%	45.8%	46.0%
ROE	17.4%	19.6%	21.6%	22.6%
资产负债率	10.3%	7.7%	6.8%	5.8%
流动比率	10.44	13.37	15.13	18.01
速动比率	9.68	12.25	13.71	16.29
资产周转率	37.1%	44.1%	49.1%	51.8%
每股收益	2.98	4.19	5.89	7.94
每股经营现金流	3.02	3.24	5.02	6.86
每股净资产	18.56	21.33	27.23	35.16
PE	106.3	75.7	53.8	39.9
PB	18.5	14.9	11.6	9.0

风险提示

核心产品销售不及预期
新产品研发及审批不及预期
高值耗材集采等政策风险

投资建议

分析师徐佳熹、孙媛媛、东南维持“审慎增持”评级，认为公司作为国产血管介入医疗器械的领军企业，具有较强的市场竞争力和成长潜力，未来业绩有望持续增长。

附录

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	1197	1439	1817	2380
货币资金	1051	1235	1530	1998
应收账款	49	68	95	127
存货	82	114	161	215
资产总计	1376	1664	2103	2687
流动负债	115	108	120	132
负债合计	142	129	143	156
股东权益合计	1234	1535	1960	2531

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流量	217	233	361	494
投资活动产生现金流量	-9	-55	-73	-35
融资活动产生现金流量	-47	6	7	9
现金净变动	162	183	296	468
现金的期末余额	1051	1235	1530	1998

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	470	670	926	1241
营业成本	98	142	197	264
销售费用	60	87	118	155
管理费用	20	27	37	48
财务费用	-8	-6	-7	-9
营业利润	250	351	495	666
净利润	215	301	424	571