食品饮料行业研究-中报窗口研究期来临-龙头行稳致远业绩兑现佳-国金证券_12页_1mb

食品饮料行业周报分析总结

一、白酒板块

1. 茅台披露中报，2023年第二季度实现营业总收入3161亿元（同比+204%），归母净利1519亿元（同比+210%），略超此前预告值。公司环比季度增长加速，展现龙头强议价能力。预计“十四五”后期仍能维持中高双位数增长，工具箱包括市场增量投放、产品结构优化等。
2. 汾酒上半年业绩同样超预期，Q2营收633亿元（同比+318%）、归母净利196亿元（同比+502%）。省委巡视组反馈问题已阶段性结束，后续渠道分档分级管理、信息化建设等有望加速落地。清香型白酒渗透率提升具备确定性。
3. 次高端板块中，水井坊Q2业绩平稳兑现，低基数下弹性显著。渠道预计FY24增长30%，折算FY22基数增长10%。市场对板块Q2业绩预期改善，估值底部支撑增强。

二、啤酒板块

1. 澳麦双反取消（2023年8月5日起），进口大麦供给有望增加，采购价格改善。国内龙头近年未采购澳麦，其价格较加麦、法麦低5-10%。大麦价格年初同比下降20%，若年底维持则2024年吨成本或下降2-3%，毛利率提升1-2个百分点。
2. 短期受7月高基数、暴雨等因素影响，股价调整，但啤酒产业中长期趋势不变。青啤Q2下滑14%（备货节奏扰动），华润下滑4%，重啤、燕京增长；喜力H1增速近60%，7月仍保持40%以上增长（粤东市场扩张）。
3. 市场关注点转向利润，预计中报为拐点，9月起进入低基数+淡季提价周期，年底面临估值切换。

三、调味品板块

1. 基础调味品Q2业绩不达预期，主要受餐饮修复不及预期影响，C端需求稳定。工业端因预制菜需求增长略显强势，但龙头参与较少。
2. 复调板块（调味品细分领域）Q2表现较好，以消化前期高估值为主。增长驱动包括：B端餐饮及工业客户修复、中央厨房对定制餐调需求增加；C端龙虾料等大单品热度不减。首推宝立食品，其复调估值处于行业低位。

四、休闲食品板块

1. 零食专营店（如赵一鸣、零食有鸣）开店速度超预期，预计终局5万家店，增长可持续至2024年。盐津铺子因合作深度及确定性被重点推荐，传统渠道下沉仍有潜力。

五、软饮料板块

1. 具备大单品逻辑的公司Q2表现亮眼，东鹏饮料因新品电解质水超预期、渠道旺季推动，月度增长提速。百润下半年或面临超高基数压力，建议关注强爽玻璃瓶及零糖产品表现。

六、市场行情与数据

1. 本周食品饮料（申万）指数收于22735点（-0.31%），涨幅前三的子板块为啤酒（+11.4%）、烘焙食品（+11.0%）、肉制品（+0.85%）。
2. 食品饮料板块沪（深）港通持股比例中，茅台、五粮液、山西汾酒等头部企业持股比例环比上升，部分公司如伊利股份、海天味业持股比例小幅下降。

七、政策与行业趋势

1. 多项政策出台支持行业复苏，如预制菜产业“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，以及即时零售对啤酒、洋酒的场景适配性提升。
2. 餐饮收入2023年1-6月达2.43万亿元（同比+21.4%），行业热度持续，2023年市场规模或接近甚至超越2019年水平。

八、投资建议

1. 当前周期底部配置窗口明确，行业景气向上时无需过度担忧基本面，对量价演绎及估值容忍度可更乐观。
2. 首推高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及赛道龙头（洋河、汾酒等），关注区域强势品种（古井、今世缘）和次高端标的（舍得、酒鬼酒）。
3. 啤酒板块2024年或迎成本红利，关注中秋国庆政策落地及费用端加码机会。调味品板块优先推荐估值性价比高的龙二（如中炬高新），休闲食品聚焦盐津铺子，软饮料聚焦东鹏饮料。

九、风险提示

1. 宏观经济下行可能抑制消费意愿；
2. 区域市场竞争加剧可能影响厂商政策；
3. 食品安全问题可能损害行业声誉。