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资产配置快评总结（2021年第20期）

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球宏观经济与金融市场动态，重点分析了铜金比、大宗商品价格、美联储政策、标普500股票回购规模以及中美实际利率的变化对资产配置和外资流动的影响。报告结合图表与数据，为投资者提供了关键的市场信号和策略建议。

主要观点与关键信息

1. 铜金比变化与人民币汇率

• 铜金比回落：铜金比从高位5.75回落，显示供需不平衡推动的名义价格已充分反映，可能意味着美国需求面临负面冲击。
• 人民币汇率：离岸人民币兑美元跌破6.4，为三年来最低水平，暗示人民币单边走强难以持续。
• 背离与收敛：铜金比与人民币汇率的背离难以持久，未来人民币可能重回双向波动。

2. 大宗商品价格上涨对美国消费的影响

• CPI数据：4月美国CPI同比上涨4.2%，个人消费物价指数上涨3.1%，显示大宗商品价格上涨对名义价格的推动显著。
• 消费抑制：名义价格上行抑制了家庭消费意愿，4月美国零售销售环比下降0.76%，消费者信心指数也有所下滑。
• 输入型通胀：美联储面临输入型通胀压力，经济复苏的障碍由名义收入增长转向输入型通胀过高。

3. 美联储逆回购操作与利率政策

• 逆回购规模：截至5月28日，美联储逆回购操作规模达4795亿美元，创2015年12月以来新高。
• 流动性过剩：美国财政部现金储备降至7459亿美元，为12个月低点，导致流动性通过逆回购回流至美联储。
• 利率下限压力：联邦基金有效利率逼近零，美联储或技术性提高逆回购利率和超储利率以维护利率下限。

4. 标普500股票回购规模变化

• 回购规模：标普500成分股股票回购规模较2020年6月低点翻倍，但与总市值之比仍处于2008年以来最低水平。
• 宽松环境：在极度宽松的信用环境下，美股回购仍有增长空间，但当前水平显示企业对市场信心不足。

5. 中美实际利率变化与外资流动

• 利率收敛：中国实际利率从3.8%降至2.3%，美国实际利率从-0.5%降至-2.5%，两国实际利率背离加深。
• 未来趋势：若需求端疲软反馈至供给端，名义价格回落可能推高美国实际利率，同时外需疲软可能施压中国实际利率。
• 影响外资：中美实际利率重新收敛可能影响外资流动，需关注政策与市场反应。

图表摘要

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会，2011年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：郭忠良，曾任职京东金融，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

风险提示

• 变异病毒扩散：可能影响大宗商品出口国，进而对全球供应链和价格造成冲击。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需根据个人情况作出，风险自担。