20240427-天风证券-世名科技-300522.SZ-轻装上阵_看好后续新材料+新能源双轮驱动_3页_737kb

世名科技（300522）年报点评报告摘要

核心观点

维持世名科技“买入”评级。公司2023年年报与2024年一季报显示，业绩呈现两极分化：涂料业务增长稳健，纤维业务增长加速，但特种添加剂受下游需求下滑影响显著。预计2024-2026年净利润分别为19、35、49亿元，成长性显著，当前股价已反映部分预期，重点推荐关注其新材料与新能源布局。

公司业绩概述

• 2023年全年：营收68.01亿元，同比增长94.7%；归母净利润18.01亿元，同比下降38.5%；扣非归母净利润15.36亿元，同比下降18.0%。
• 2024年一季：营收17.50亿元，同比增长177.0%；归母净利润1.80亿元，同比增长51.0%。
• 主要影响因素：净利润下滑主要由商誉减值及特种添加剂业务受影响所致。

业务结构分析

1. 涂料业务
   营收49亿元（占比72%），同比增长688%，毛利率29.8%，提升16.7个百分点。

2. 纤维业务
   营收15.7亿元（占比23%），同比增长3636%，毛利率16.9%，提升0.4个百分点。
   纤维业务占比下滑（同比减至23%）但增速亮眼，系公司转型核心。

3. 特种添加剂业务
   遭遇较大冲击，因集装箱、光伏终端需求疲软，2023年收入骤降。

技术与新产能布局

• 新材料研发：电子碳氢树脂、光刻胶色浆、SMA树脂均应用于电子与新能源领域，光刻胶纳米颜料分散液用于LCD核心部件，已验证通过。
• 试生产进展：年产10000吨高频覆铜板树脂技术改造项目进入试产期。
• 新能源布局：投资年产30MWh锌镍电池示范生产线，并与华晟新能源合作发展光伏储能业务。

财务与估值预测

• 收入预测：2024-2026年营收将达159、164、170亿元，复合增长强劲。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为19、35、49亿元，同比增速依次为95%、239%、87%。
• 估值定位：当前PE 14倍，PB 1.43倍，EV/EBITDA 60倍，体现高成长预期。

投资建议

短期关注新材料验证与产能落地节奏；长期看国产替代及新能源应用拓展，建议把握“业绩成长驱动的阶段性机会”，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 控制权变更存不确定性；
• 营收增长不及预期风险。